20140721-浙商证券-A股估值与流动性周报_估值稳定_业绩预期持续下调_31页_804kb

A股估值与流动性周报总结（2014年7月21日）

核心内容概述

本报告分析了2014年7月A股市场的估值水平、行业结构、股息收益率以及市场流动性状况，指出当前A股整体估值处于历史低位，部分行业估值显著高于市场平均水平，同时市场流动性有所收紧。

一、整体估值水平

• A股市场：
  • 静态市盈率：12.37倍，低于均值0.99个标准差；
  • 市净率：1.52倍，低于均值1.00个标准差；
  • 估值处于较低水平。
• 沪深300指数：
  • 静态市盈率：8.41倍，市净率：1.21倍；
  • 估值处于历史底部区域。
• 中小板：
  • 静态市盈率：38.87倍，高于均值0.65个标准差；
  • 市净率：3.15倍，低于均值0.34个标准差。
• 创业板：
  • 静态市盈率：61.77倍，高于均值；
  • 市净率：4.61倍，高于均值。
• 金融股：
  • 静态市盈率：5.62倍，市净率：0.94倍；
  • 估值处于较低水平。
• 非金融股：
  • 静态市盈率：20.86倍，市净率：1.93倍；
  • 相对于金融股，市盈率溢价率高达 264%。

二、估值结构

• 市净率分布：
  • 28.75%个股市净率在0~2倍之间；
  • 38.97%个股市净率在2~4倍之间；
  • 32.28%个股市净率大于4倍。
• 市盈率分布：
  • 17.98%个股市盈率在0~20倍之间；
  • 23.09%个股市盈率在20~40倍之间；
  • 58.93%个股市盈率大于40倍（含亏损股）。
• 股价分布：
  • 当前A股平均股价为12.55元，仍处于较高位置；
  • 股价分布与2010年6月相似，但集中程度不及历史底部区域。

三、行业估值分析

• 估值较低行业：银行、房地产、建筑装饰、电力；
• 估值较高行业：农林牧渔、有色金属、电子、医药、传媒、国防军工、计算机；
• 行业相对估值：
  • 银行、保险、石油、煤炭、建筑装饰、交通运输、电力等行业的估值处于历史底部区域；
  • 钢铁、国防军工、电气设备等行业的市盈率处于较高水平。

四、股息收益率

• A股市场：
  • 股息收益率：2.83%；
• 高股息收益率行业：银行、采掘行业（均高于3%）；
• 低股息收益率行业：国防军工、电子、传媒、农林牧渔、通信、计算机、休闲服务、医药生物（均低于1%）。

五、业绩一致预期

• 2014～2015年净利润一致预期：
  • 全部A股：26266亿元（2014年）和30265亿元（2015年），分别增长17%和15%；
  • 上周一致预期小幅下调，全部A股净利润一致预期下调8.17亿元，其中沪深300板块上调9.07亿元，中小板和创业板分别下调1.18亿元和0.67亿元；
  • 行业方面，有色金属行业净利润一致预期大幅上调，而钢铁、国防军工等行业净利润一致预期大幅下调。

六、流动性监测

• 国际方面：
  • 美联储主席耶伦表示将维持极为宽松的货币政策；
  • 美元指数报收于80.54，小幅上升；
  • 美国10年期国债到期收益率回落至2.50%。
• 国内方面：
  • 短期SHIBOR利率仍处于较低水平，但中长期国债收益率快速上升；
  • 证券市场交易结算资金余额为5890亿元，较前一周下降464亿元；
  • 银证转帐净流入资金255亿元；
  • 融资融券余额为4254亿元，较前一周增加67亿元；
  • 本周新股发行将分流资金，股票市场流动性可能比较紧张。

七、附录：行业历史估值

• 各行业市盈率与市净率数据表明，部分行业如银行、保险、石油、煤炭、建筑装饰、交通运输、电力处于历史底部；
• 而钢铁、国防军工、电气设备等行业的市盈率处于较高水平。

八、投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：证券相对于沪深300指数涨跌幅 +20% 以上；
  • 增持：涨跌幅 +10%～+20%；
  • 中性：涨跌幅 -10%～+10%；
  • 减持：涨跌幅 -10% 以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数相对于沪深300指数涨跌幅 +10% 以上；
  • 中性：涨跌幅 -10%～+10%；
  • 看淡：涨跌幅 -10% 以下。

九、主要结论

• 当前A股整体估值处于历史低位，部分行业如金融股估值显著低于市场均值；
• 非金融股的市盈率溢价率较高，表明市场对非金融板块的预期偏高；
• 有色金属行业净利润预期上调，而钢铁、国防军工等行业预期下调；
• 国内流动性逐步收紧，新股发行可能进一步加剧资金压力；
• 投资者应关注估值与盈利预期的匹配程度，合理评估市场风险。