20141027-浙商证券-A股估值与流动性周报_估值继续回落_业绩预期下调_31页_1002kb

A股估值与流动性周报总结

核心内容

本报告发布于2014年10月27日，分析了A股市场整体及各行业的估值水平、业绩预期以及市场流动性状况。

主要观点

• 整体估值处于低位：A股的动态市盈率12.64倍，市净率1.73倍，均低于历史均值，估值处于较低水平。沪深300指数的市盈率8.09倍，市净率1.30倍，也处于低位。
• 行业估值差异明显：银行、房地产、建筑装饰等行业估值较低，而农林牧渔、有色金属、电子等行业估值较高。
• 流动性宽裕：国内货币市场流动性充足，SHIBOR利率和中长期利率均处于年内的低点，证券市场交易结算资金余额处于较高水平。

关键信息

A股市场整体估值

• 动态市盈率：12.64倍（低于均值0.94个标准差）
• 市净率：1.73倍（低于均值0.77个标准差）
• A股市场整体估值处于历史低位。

国内主要指数估值

• 沪深300：市盈率8.09倍，市净率1.30倍，处于历史低位。
• 中小板：市盈率46.05倍，市净率3.74倍，估值高于均值。
• 创业板：市盈率71.08倍，市净率5.34倍，估值处于历史高位。

金融与非金融股对比

• 金融股：动态市盈率5.02倍，市净率1.00倍，估值处于较低水平。
• 非金融股：动态市盈率23.92倍，市净率2.24倍，相对于金融股，市盈率溢价率高达377%。

股价分布

• A股平均股价为15.05元，仍处于较高位置。
• 股价分布与2010年6月相似，但分布集中程度仍低于历史底部区域。

行业估值结构

• 估值较低行业：银行、房地产、建筑装饰、电力、交通运输、采掘、化工等。
• 估值较高行业：农林牧渔、有色金属、电子、国防军工、医药生物等。
• 银行业市盈率分位数为10%，表示其估值处于历史底部区域。

业绩一致预期

• 2014~2015年净利润预期：全部A股分别增长16%和16%。
• 净利润一致预期调整：上周全部A股2014年净利润一致预期下调45.74亿元，其中沪深300板块下调29.77亿元。
• 行业调整情况：国防军工行业净利润一致预期大幅上调，而电子、通信、轻工制造等行业净利润一致预期大幅下调。

流动性监测

• 国际市场：美国10月消费者信心指数环比增至86.4，创2007年7月以来新高。
• 国内市场：短期SHIBOR利率和中长期利率均处于年内的低点，货币市场流动性宽裕。
• 交易结算资金：截至10月17日，证券市场交易结算资金余额为8542亿元，较前一周增加630亿元；银证转账净流入资金588亿元。
• 融资融券：截至10月23日，A股市场融资余额为6873亿元，较前一周增加181亿元；融券余额为36亿元，较前一周减少5亿元。

估值溢价与折价

• 折价行业：银行、建筑装饰、电力等行业的估值处于折价水平。
• 溢价行业：有色金属、国防军工、计算机、传媒、农林牧渔、电子、医药等行业的估值存在较大的溢价。

股息收益率

• 较高股息收益率行业：银行、采掘行业。
• 较低股息收益率行业：国防军工、通信、电子、传媒、农林牧渔、计算机、休闲服务、医药生物、电气设备、有色金属等。

投资建议

• 投资评级标准：以报告日后6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。
• 建议：投资者应根据自身情况做出买入或卖出决策，不应仅依赖投资评级。

风险提示

• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，浙商证券不对信息的真实性、准确性及完整性作出保证。
• 法律责任：投资者应独立评估报告信息，并承担依据报告进行投资所造成的一切后果。

附录：行业历史估值

• 银行：市盈率和市净率均处于历史底部区域。
• 保险、证券、房地产、石油、煤炭、电力、建筑材料、建筑装饰等：估值处于历史底部区域。
• 有色金属、钢铁、国防军工：市盈率处于较高水平。

图表目录

• 图1：国际主要市场估值
• 图2：恒生AH股溢价指数
• 图3：A股动态估值
• 图4：A股动态市盈率波动区间
• 图5：A股市净率波动区间
• 图6：金融股动态估值
• 图7：非金融股动态估值
• 图8：非金融股与金融股的估值比较
• 图9：A股市净率分布
• 图10：A股市盈率分布
• 图11：主要指数市净率比较
• 图12：主要指数市盈率比较
• 图13：沪深300指数动态估值
• 图14：沪深300指数市盈率波动区间
• 图15：沪深300指数市净率波动区间
• 图16：中小板动态估值
• 图17：中小板市盈率波动区间
• 图18：中小板市净率波动区间
• 图19：创业板动态估值
• 图20：创业板市盈率波动区间
• 图21：创业板市净率波动区间
• 图22：A股平均股价仍处于较高位置
• 图23：股价分布接近于2010年6月
• 图24：历史底部区域的股价分布
• 图25：行业动态估值
• 图26：行业指数上周涨跌幅
• 图27：行业估值溢价率
• 图28：行业相对估值
• 图29：板块PEG分布
• 图30：行业PEG分布
• 图31：A股市场股息收益率
• 图32：行业股息收益率
• 图33：银行业股息收益率
• 图34：2014年净利润增速一致预期
• 图35：全部A股2014年净利润一致预期调整
• 图36：上周2014年净利润一致预期调整幅度
• 图37：基于市场一致预期的2014年行业动态估值
• 图38：美元指数
• 图39：SHIBOR
• 图40：10年期国债到期收益率
• 图41：证券市场交易结算资金余额
• 图42：证券市场交易结算资金变动净额
• 图43：A股融资融券余额
• 图44：A股融资融券余额变化（每周）
• 图45：银行市盈率
• 图46：银行市净率
• 图47：保险市盈率
• 图48：保险市净率
• 图49：证券市盈率
• 图50：证券市净率
• 图51：房地产市盈率
• 图52：房地产市净率
• 图53：石油市盈率
• 图54：石油市净率
• 图55：化工市盈率
• 图56：化工市净率
• 图57：煤炭市盈率
• 图58：煤炭市净率
• 图59：电力市盈率
• 图60：电力市净率
• 图61：交通运输市盈率
• 图62：交通运输市净率
• 图63：钢铁市盈率
• 图64：钢铁市净率
• 图65：有色金属市盈率
• 图66：有色金属市净率
• 图67：建筑材料市盈率
• 图68：建筑材料市净率
• 图69：建筑装饰市盈率
• 图70：建筑装饰市净率
• 图71：轻工制造市盈率
• 图72：轻工制造市净率
• 图73：机械设备市盈率
• 图74：机械设备市净率
• 图75：电气设备市盈率
• 图76：电气设备市净率
• 图77：国防军工市盈率
• 图78：国防军工市净率
• 图79：汽车市盈率
• 图80：汽车市净率
• 图81：家用电器市盈率
• 图82：家用电器市净率
• 图83：农林牧渔市盈率
• 图84：农林牧渔市净率
• 图85：食品饮料市盈率
• 图86：食品饮料市净率
• 图87：纺织服装市盈率
• 图88：纺织服装市净率
• 图89：商业贸易市盈率
• 图90：商业贸易市净率
• 图91：休闲服务市盈率
• 图92：休闲服务市净率
• 图93：电子市盈率
• 图94：电子市净率
• 图95：通信市盈率
• 图96：通信市净率
• 图97：计算机市盈率
• 图98：计算机市净率
• 图99：传媒市盈率
• 图100：传媒市净率
• 图101：医药市盈率
• 图102：医药市净率