20210824-中泰证券-张家港行-002839.SZ-详解张家港行21年中报_净利润同比增21_零售战略稳步推进_10页_1mb

张家港行2021年中报分析总结

核心内容概览

张家港行在2021年上半年实现净利润同比增长 20.9%，表现亮眼。尽管净息差环比下行7个bp，但通过扩大生息资产规模，公司成功实现净利息收入环比增长 1.4%。公司积极实施零售战略转型，推动“两小贷款”业务发展，资产质量持续优化，不良率下降至 0.98%，拨备覆盖率提升至 417.3%，风险抵补能力进一步夯实。

主要观点

1. 中报亮点

• 净利润高增：1H21净利润同比增长 20.9%，主要得益于规模扩张、非息收入增长及拨备计提力度边际放缓。
• 零售贷款持续发力：零售贷款环比增长 8.3%，上半年消费经营贷占比新增达 43.6%，推动贷款占比提升至 60% 以上。
• 不良双降：不良率环比下降14bp至 0.98%，不良净生成率维持低位，拨备覆盖率提升69.1个百分点至 417.3%。

2. 中报不足

• 息差下行：Q2净息差环比下行7个bp，主要受负债端结构变化影响，存款付息成本上升。

3. 投资建议

• 估值：公司2021E和2022E的PB分别为 0.89X 和 0.82X，PE分别为 8.81X 和 7.63X。
• 基本面：零售业务存贷和营收贡献度持续提升，资产质量优化，公司基本面稳健，建议关注。

4. 风险提示

• 宏观经济风险：面临下行压力。
• 存款竞争压力：公司存款业务面临挑战。
• 业绩不及预期：经营状况可能未达预期。

关键信息

1. 公司基本状况

• 总股本：1,808百万股
• 流通股本：1,440百万股
• 市价：5.73元
• 市值：10,360百万元
• 流通市值：8,251百万元

2. 盈利预测与估值

3. 财务分析

净利润增长因素

• 正向贡献：规模增长、非息收入、拨备、税收。
• 负向贡献：息差、成本。

资产负债结构

• 贷款：Q2环比增长 6.4%，总贷款占比提升至 60.3%，其中零售贷款占比 26.1%。
• 债券投资：Q2环比增长 7.0%，占比 32.9%。
• 同业资产：Q2环比下降 30.8%，占比 0.6%。
• 存款：Q2环比增长 2.6%，占比计息负债 86.7%。
• 发债：Q2环比增长 42.5%，占比计息负债 5.6%。

4. 资产质量分析

• 不良率：Q2为 0.98%，环比下降14bp。
• 不良净生成率：单季年化为 0.45%，维持低位。
• 拨备覆盖率：Q2为 417.3%，环比提升69.1个百分点。
• 关注类贷款占比：Q2为 1.62%，环比下降5bp。

5. 信贷投向

• 对公贷款：主要投向制造业、批发零售业和租赁服务行业，占比新增达 54.0%。
• 零售贷款：个人贷款余额为 381.68亿元，其中生产经营贷占比新增 43.6%。
• 票据投资：同比大幅下降 20.6%。

6. 成本与资本状况

• 成本收入比：Q2为 27.52%，同比上升2.68个百分点。
• 核心一级资本充足率：Q2为 9.53%，环比下降39bp。
• 资本充足率：Q2为 14.50%，环比下降132bp。

7. 股东与市场

• 前十大股东：香港中央结算有限公司新进持股 1.02%。
• 股价与市场走势：股价与行业走势对比图显示公司表现相对稳健。

总结

张家港行在2021年上半年展现出强劲的盈利能力，净利润同比增长 20.9%，主要得益于规模扩张和资产质量改善。公司持续推进零售战略转型，重点发展经营贷和消费贷，推动零售贷款占比持续提升。不良率和拨备覆盖率的双降表明公司资产质量进一步优化，风险抵补能力增强。尽管净息差有所下行，但通过扩大生息资产规模，公司有效支撑了净利息收入增长。公司估值处于较低水平，建议关注其未来增长潜力。然而，宏观经济下行压力和存款竞争仍是潜在风险。