20210824-浙商证券-张家港行-002839.SZ-张家港行2021年中报点评_不良继续双降_小散_战略升级_4页_931kb

张家港行2021年中报总结

核心内容

张家港行在2021年上半年实现了归母净利润同比增长20.9%，利润增速环比提升6.7个百分点，同时不良贷款和不良率持续双降，显示公司资产质量显著改善。公司“做小做散、聚力零售”战略成效显著，零售贷款和个人经营贷占比提升，推动盈利增长。此外，公司拨备覆盖率大幅上升至417%，为盈利释放提供了坚实基础。基于此，公司维持买入评级，目标价为7.21元，对应2021年1.11倍PB。

主要观点

• 盈利增长：2021年半年度，张家港行归母净利润同比增长20.9%，增速环比提升6.7个百分点，主要得益于减值损失减少和净息差改善。
• 资产质量改善：不良贷款余额环比下降6.4%，不良率下降13bp至0.98%，不良生成率同比下降163bp至0.25%，风险实质改善。
• 战略转型：公司继续推进“做小做散、聚力零售”战略，零售贷款和个人经营贷增速较快，有效支撑息差。
• 资本充足：核心一级资本充足率和资本充足率均保持在合理水平，为业务发展提供保障。

关键信息

利润指标

• 2021H1归母净利润：1,183百万元，同比增长20.9%。
• 2021H1营收：4,620百万元，同比增长4.9%。
• ROE（年化）：10.4%，较2020年提升1.2个百分点。
• ROA（年化）：0.82%，较2020年提升5bp。
• 拨备前利润：3,167百万元，同比增长10.67%。

资产质量

• 不良贷款余额：920百万元，环比下降6.4%。
• 不良率：0.98%，环比下降13bp。
• 关注贷款余额：1,514百万元，环比下降5bp。
• 拨备覆盖率：417%，环比提升76个百分点。

战略升级

• 零售贷款占比提升：2021H1零售贷款环比增长8%，其中个人经营性贷款增长20%，增速较零售贷款快3个百分点。
• 业务结构调整：16家支行剥离公司业务，专营零售业务，加快战略转型。

财务预测

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为1,183百万元、1,403百万元、1,669百万元，年均增长率约18.65%。
• 每股净资产（BVPS）：预计2021年为6.49元，2022年为7.07元，2023年为7.76元。
• P/B：2021年为0.88倍，2022年为0.81倍，2023年为0.74倍。

风险提示

• 宏观经济失速：可能影响公司盈利能力。
• 不良大幅爆发：可能对资产质量产生不利影响。

投资评级

• 股票投资评级：买入，目标价7.21元，对应2021年1.11倍PB。
• 当前价格：5.73元，现价对应2021年PB为0.88倍，现价空间为26%。

财务摘要

资产负债表预测

负债与权益预测

主要财务比率

估值指标

投资建议

• 买入评级：基于公司良好的盈利表现和资产质量改善，维持买入评级。
• 目标价：7.21元，对应2021年1.11倍PB。
• 现价空间：26%，当前价格为5.73元，对应2021年PB为0.88倍。

风险提示

• 宏观经济失速：可能对公司的盈利和资产质量产生负面影响。
• 不良大幅爆发：可能影响公司的财务状况和盈利能力。