20170124-兴业证券-张家港行-002839.SZ-张家港行_服务三农_深耕地方_19页_1mb

张家港行研究报告总结

核心内容

张家港行是一家位于江苏省的农村商业银行，于2017年1月24日发布首次公开发行股票的证券研究报告。公司以服务“三农”和深耕地方经济为宗旨，资产规模在上市农商行中排名第四，仅次于常熟银行、吴江银行和无锡银行。2015年，张家港行在全球银行排名中位列第628位，显示出一定的国际影响力。

主要观点

• 股权结构：张家港行股权较为分散，无控股股东和实际控制人，主要股东包括国有股份、当地民企、集体所有制企业及员工持股。
• 经营情况：公司业务主要集中在张家港市，且通过设立异地支行和参股其他金融机构，实现跨区域经营。
• 盈利能力：张家港行的资产收益率和资本收益率在上市农商行中处于较高水平，主要得益于投资收益和中间业务收入的贡献，但受信用成本和成本收入比的影响，费用控制仍有提升空间。
• 资产质量：2015年不良率为1.96%，高于行业平均水平，信用成本为1.92%，拨备覆盖率下降明显，存在一定的资产质量风险。
• 资本充足率：公司资本充足率高于行业监管水平和可比公司，有助于其未来扩张。

关键信息

1. 公司概况

• 历史沿革：张家港行前身为张家港市农村信用合作社联合社，2001年改制为地方性股份制商业银行。
• 股权结构：2016年三季度，国有股份占比20.84%，当地民企占比20.17%，集体所有制企业占比6.68%，员工持股占比9.93%。
• 发行情况：2016年12月9日，公司首发申请获证监会核准，发行新股1.8076亿股，占发行后总股本的10%，发行价4.37元，募集资金净额为7.33亿元。

2. 公司经营与分析

• 资产规模：2007年至2015年，总资产从245.62亿增长至823.54亿，复合增速16.32%。
• 业务分布：公司业务主要集中在张家港市，占存款和贷款份额分别为82.20%和76.52%。
• 盈利驱动因素：净利息收入、手续费净收入、其他中间业务净收入构成主要利润来源，但净利在2012-2015年波动较大，近两年净利出现负增长。
• 规模指标：公司资产和存款增速较快，但贷款增速低于生息资产增速，显示信贷需求下降。
• 盈利能力：公司资产收益率和资本收益率高于行业平均，但成本收入比和信用成本较高，影响盈利。
• 资产质量：2015年不良率1.96%，信用成本1.92%，拨备覆盖率降至167.67%，存在资产质量风险。
• 资本充足率：核心一级资本充足率和一级资本充足率分别为12.57%和13.63%，高于监管水平和可比公司，有助于公司扩张。

3. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2016年和2017年公司归属母公司净利润分别为6.84亿和7.72亿，对应EPS分别为0.39元和0.43元。
• 估值分析：公司市净率预计在1.8-2.1之间，对应股价为8.28-8.74元。
• 风险提示：资产质量持续恶化可能对公司业绩产生负面影响。

总结

张家港行作为一家地方性农村商业银行，具备较强的盈利能力，但其资产质量和费用控制仍面临一定挑战。公司通过跨区域经营和多元化业务结构拓展市场，但需关注不良率和信用成本上升带来的风险。尽管资本充足率较高，有助于其未来发展，但整体来看，公司仍需在提升资产质量、优化成本结构方面持续努力。