水泥行业水泥区域报告之西北市场：西北整合之路-20180723-兴业证券-30页-2mb

西北水泥市场总结

核心内容

西北水泥市场面临需求持续下滑、产能过剩及区域竞争格局复杂等多重挑战，但中长期需求潜力巨大，尤其在“一带一路”及区域基础设施建设的推动下。企业通过错峰生产策略实现了一定的价格弹性，但产能过剩仍是行业发展的主要制约因素。龙头企业在整合市场、提升集中度方面发挥关键作用，若能有效推进，有望改善区域竞争格局并稳定行业景气度。

主要观点

• 需求与产能不匹配：西北水泥需求连续下滑，错峰生产虽对价格有所支撑，但产能过剩问题依然严峻，产能利用率普遍偏低。
• 电石渣水泥冲击：电石渣水泥因成本低、必须处置而对市场形成冲击，尤其在新疆、内蒙、宁夏等地，但随着政策调控及“错峰置换”推进，已有改善迹象。
• 基础设施潜力：西北地区基建需求远高于地产，铁路、公路密度仅为全国一半，未来基建投资将释放大量水泥需求。
• 区域竞争格局：陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆各区域竞争格局各异，企业整合趋势明显，尤其在陕西，冀东、海螺、西部水泥形成“三分天下”。
• 龙头企业主导整合：中建材旗下企业占据区域主导地位，通过整合提升行业集中度，避免价格战，稳定行业利润。

关键信息

需求与产能

• 西北水泥需求自2014年后持续下滑，产能过剩严重。
• 2017年西北水泥产量占比全国约2.45%，需求高峰期与产能集中投放期重叠。
• 电石渣水泥生产线主要集中在新疆、内蒙，对市场形成较大冲击。

错峰生产

• 错峰生产主要在淡季执行，导致淡季产量下滑明显。
• 2018年错峰生产范围及时间均为历史最严，但旺季产能利用率仍不足70%。

区域竞争格局

• 陕西：冀东、海螺、西部水泥三分天下，需求低迷可能推动进一步整合。
• 甘肃：祁连山一家独大，但需求持续下降，河西走廊为“一带一路”重要通道，未来需求有支撑。
• 青海：市场较小，格局稳定，但水泥价差较大，与西藏市场联动明显。
• 宁夏：水泥价格形成洼地，受电石渣水泥冲击严重，缺乏有效整合。
• 新疆：产能严重过剩，集中度下降，但“一带一路”及城镇化建设可能释放需求。

企业整合趋势

• 海螺水泥希望一统陕西，把控西北门户。
• 中国建材希望避免“价格战”，提升西北集中度。
• 冀东水泥在西北并非战略重点，可能选择性放弃。

未来展望

• 需求趋势：西北需求高峰已过，但潜力巨大，未来取决于政策及周边政治形势。
• 行业集中度：提升集中度是行业稳定的关键，否则可能陷入新一轮价格战。
• 国际经验：需求萎缩时，去产能与兼并重组是必然趋势，集中度提升可支撑行业景气度。

风险提示

• 经济恶化：影响整体基建与地产需求。
• 地产超预期下滑：进一步加剧水泥需求下降。
• 行业协会破裂：错峰生产政策执行受阻。
• 原材料价格波动：对成本及利润造成较大影响。