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中国水泥行业展望（2025年1月）

摘要

2024年，水泥行业面临需求疲软和供给过剩的双重压力。下游房地产和基建投资持续疲软，导致水泥产量连续第四年负增长，产能利用率降至历史低位。尽管逆周期政策刺激有望缓解短期需求，但中长期需求下行趋势不可避免。供给端，虽然错峰限产和产能置换政策强化了供给调控，但行业产能过剩问题依然突出。价格方面，水泥价格延续低位震荡，行业利润跌至历史低点。展望2025年，水泥行业需求或有小幅改善，但供需结构失衡仍将制约价格回升。行业盈利能力尚需改善，企业需关注经营获现和债务压力。

分析思路

水泥行业信用基本面主要从供需两个维度分析。需求端重点关注下游行业发展阶段和投资节奏对水泥需求拉动作用；供给端聚焦整体产能变化及供给侧改革、环保政策对供给格局影响，并结合上游材料价格波动和企业策略综合判断。

行业基本面

水泥行业需求疲软，产能过剩，价格低迷。

行业财务表现

样本企业盈利水平下滑明显，盈利能力弱化。现金流压力增大，偿债指标普遍下滑，短期偿债压力上升。分企业性质看，全国性大企业韧性较强，而区域小企业生存压力大。

结论

2025年，水泥行业展望维持稳定弱化。虽然逆周期政策有助短期稳需求，但长期需求下行趋势难改。错峰限产和产能调控政策将继续影响供给格局，但供需平衡改善尚需时日。

前景

需警惕区域单一、获现能力弱、杠杆高、偿债指标恶化的风险。

联络人

企业评级部：李慧莹、杨雨茜、刘彦迪
其他联络人：刘洋、李俊彦

行业政策总结

通过防水限产和产能置换等政策措施控制产能增长，同时引导产业升级和环保减排。可以发现，这些措施对于维护行业秩序、促进产业集中有一定作用，但也给中小企业带来更大的成本压力。

经营状况分析

从骨料业务拓展和新能源布局看，部分企业通过多元化寻求新增长点；业绩两极分化明显，骨干团体相对稳健，而小企业则出现亏损。整个行业正处于艰难的转型和调整期。