20161102-东吴证券-电力设备与新能源2016年三季报总结：整体三季度增长放缓，关注电动车、工控、风电的变化_49页_2mb

电力设备与新能源行业三季度总结

核心内容概览

• 整体增长放缓：2016年前三季度电力设备和新能源板块净利润同比增长45.06%，但第三季度增长放缓，收入增长13.01%，净利润增长23.21%。
• 新能源汽车板块表现强劲：收入增长29.02%，净利润增长114.66%，其中锂电池和整车增长显著，而电机电控增长较慢。
• 其他细分行业表现分化：光伏板块净利润增长146.71%，但第三季度环比下降；风电板块净利润增长1.70%，但第三季度收入和净利润同比下滑；核电板块净利润大幅下降。
• 投资建议：关注电动车、工控、风电等细分行业，尤其是龙头企业和高景气度领域，如电力电子和配网设备。

主要观点

1. 行业整体增长

• 前三季度收入和净利润：电力设备和新能源行业前三季度总收入为7275.96亿元，同比增长15.97%；净利润为368.47亿元，同比增长45.06%。
• 第三季度增长放缓：第三季度总收入2546亿元，同比增长13.01%；净利润123.17亿元，同比增长23.21%。
• 盈利能力提升：前三季度整体毛利率21.44%，净利率5.06%，ROE为4.53%。第三季度毛利率21.61%，净利率4.84%，盈利能力略有提升。

2. 新能源汽车板块

• 收入和净利润增长：前三季度新能源汽车板块收入2784.35亿元，同比增长29.02%；净利润161.63亿元，同比增长114.66%。
• 细分板块表现：
  • 锂电池：收入增长60.17%，净利润增长265.66%。
  • 整车：收入增长21.39%，净利润增长91.07%。
  • 电机电控：收入增长26.78%，净利润增长18.31%。
  • 充电桩：收入增长28.48%，净利润增长37.01%。
• 现金流压力：前三季度经营性现金流净流出54.75亿元，第三季度净流出18.34亿元，主要受补贴政策未出台影响。

3. 光伏板块

• 前三季度表现亮眼：收入增长46.98%，净利润增长146.71%。
• 第三季度环比下降：收入增长19.15%，净利润增长50.27%，但环比下降。
• 盈利能力提升：毛利率增长1.65%，净利率增长2.98%。
• 现金流改善：前三季度现金流净流入13.15亿元，第三季度净流入2.53亿元。

4. 风电板块

• 前三季度增长稳定：收入增长2.48%，净利润增长1.70%。
• 第三季度增长放缓：收入下降10.72%，净利润下降31.20%。
• 盈利能力略有下降：毛利率增长1.28%，净利率下降0.06%。
• 预收款增长：第三季度预收款增长41.76%，表明订单向好。

5. 一次设备板块

• 前三季度收入增长：1,586.07亿元，同比增长11.25%；净利润增长12.70%。
• 第三季度增长放缓：收入增长9.87%，净利润增长2.98%。
• 盈利能力提升：毛利率增长0.75%，净利率增长0.07%。
• 现金流改善：第三季度净流入3.11亿元，改善明显。

6. 二次设备板块

• 前三季度收入增长：299.90亿元，同比增长32.20%；净利润增长53.14%。
• 第三季度增长放缓：收入增长33.15%，净利润增长22.51%。
• 盈利能力略有下降：毛利率下降1.22%，净利率下降0.89%。
• 现金流改善：第三季度净流出3.21亿元，改善明显。

7. 电力电子板块

• 前三季度收入增长：231.64亿元，同比增长38.19%；净利润增长26.52%。
• 第三季度收入增长：88.36亿元，同比增长41.36%；净利润增长25.89%。
• 盈利能力略有下滑：毛利率下降1.49%，净利率下降1.02%。
• 现金流改善：第三季度净流入6.52亿元，增长显著。

8. 其他发电设备和核电板块

• 收入和净利润下降：其他发电设备板块收入下降2.60%，净利润下降73.54%；核电板块收入下降2.14%，净利润下降90.58%。
• 现金流改善：其他发电设备板块现金流净流入59.30亿元，核电板块净流入48.61亿元。

9. 其他电力设备板块

• 前三季度收入增长：312.38亿元，同比增长15.84%；净利润增长40.82%。
• 第三季度收入增长：109.36亿元，同比增长18.79%；净利润增长42.59%。
• 盈利能力提升：毛利率增长1.84%，净利率增长0.67%。
• 现金流改善：第三季度净流入3.44亿元，改善明显。

关键信息

• 行业增长：电力设备和新能源行业前三季度收入和净利润均实现增长，但第三季度增速放缓。
• 细分行业表现：
  • 新能源汽车板块增长最快，尤其是锂电池和整车。
  • 光伏板块增长显著，但第三季度环比下降。
  • 风电板块增长稳定，但第三季度收入和净利润下降。
  • 一次设备板块增长稳定，但第三季度增速放缓。
  • 二次设备板块增长良好，但第三季度略有回落。
  • 电力电子板块增长提速，但盈利能力略有下降。
• 现金流变化：整体行业现金流在前三季度有所改善，但新能源汽车板块仍面临压力。
• 投资建议：关注电动车、工控、风电、电力电子、配网设备等细分行业，尤其是龙头企业和高景气度领域。

投资组合建议

• 电动车：国轩高科、宏发股份、沧州明珠、新宙邦、科士达、华友钴业、亿纬锂能、大洋顺昌、天赐材料、当升科技、方正电机、亿利达、信质电机、正海磁材、比亚迪、坚瑞沃能、北巴传媒、大洋电机、杉杉股份、合康变频、富临运业。
• 工业4.0：汇川技术、宏发股份、长园集团、华中数控、英威腾。
• 风电：金风科技、天顺风能、泰胜风能、福能股份。
• 配网：国电南瑞、许继电气、置信电气、涪陵电力、合纵科技、北京科锐。
• 电改&能源互联网：智光电气、炬华科技、北京科锐、中恒电气、新联电子。
• 储能：南都电源、雄韬股份、阳光电源、比亚迪、圣阳股份。
• 国企改革：国电南瑞、东方能源、福能股份、华光股份、国电南自。
• 光伏&能源互联网：隆基股份、中来股份、阳光电源、旷达科技、林洋能源、特变电工。
• 特高压：平高电气、许继电气。
• 光热：杭锅股份、首航节能。
• 核电：台海核电、应流股份。

风险提示

• 投资增速下滑：行业整体增速放缓，部分细分行业面临增长压力。
• 政策不达预期：补贴政策的不确定性可能影响新能源汽车板块。
• 价格竞争超预期：价格竞争可能导致盈利能力下降。