20161102-东吴证券-电力设备与新能源2016年三季报总结_整体三季度增长放缓_关注电动车_工控_风电的变化_48页_2mb

电力设备和新能源板块三季度增长放缓分析总结

核心内容概览

• 整体增长放缓：2016年前三季度，电力设备和新能源板块实现收入7275.96亿元，同比增长15.97%；净利润368.47亿元，同比增长45.06%。但第三季度收入和净利润增速均有所放缓，收入增长13.01%，净利润增长23.21%。
• 新能源汽车板块：收入增长29.02%，净利润增长114.66%，是板块中表现最好的子板块，但受补贴政策未出台影响，第三季度增长放缓。
• 锂电池和整车板块：增长显著，锂电池净利润增长265.66%，整车净利润增长91.07%。
• 电机电控板块：增长放缓，净利润增长18.31%，但盈利能力下降。
• 光伏板块：前三季度收入增长46.98%，净利润增长146.71%，但第三季度因需求急冻和价格下跌，净利润环比大幅下降。
• 风电板块：前三季度收入增长2.48%，净利润增长1.70%，第三季度收入和净利润均出现明显下降，但预收款增长表明订单向好。
• 核电板块：前三季度收入下降2.14%，净利润下降90.58%，第三季度亏损，现金流好转。
• 其他发电设备和电力设备：收入和净利润均有不同程度的下滑，但部分公司表现良好。

主要观点

1. 行业整体增长情况

• 收入增长：2016年前三季度，全行业收入增长15.97%，第三季度增长13.01%。
• 净利润增长：前三季度净利润增长45.06%，第三季度增长23.21%。
• 增长放缓原因：第三季度增长放缓主要是光伏、风电等子板块拖累，新能源汽车板块因补贴政策未出台导致资金紧张。

2. 新能源汽车板块

• 表现突出：新能源汽车板块是增长最快的子板块，前三季度收入增长29.02%，净利润增长114.66%。
• 细分板块表现：锂电池板块净利润增长265.66%，整车板块净利润增长91.07%。
• 第三季度表现：收入增长28.92%，净利润增长89.17%，但环比下降，主要是补贴政策延迟影响。

3. 光伏板块

• 前三季度增长：收入增长46.98%，净利润增长146.71%。
• 第三季度下滑：收入增长19.15%，净利润增长50.27%，但环比大幅下降。
• 未来展望：预计明年上半年增长有压力，需关注平价上网政策。

4. 风电板块

• 前三季度增长：收入增长2.48%，净利润增长1.70%。
• 第三季度下滑：收入下降10.72%，净利润下降31.20%，但预收款增长41.76%。
• 未来展望：预计2018年电价下调将带来抢装效应，板块增长值得期待。

5. 其他板块

• 一次设备：收入增长11.25%，净利润增长12.70%；第三季度收入增长9.87%，净利润增长2.98%。
• 二次设备：前三季度收入增长32.20%，净利润增长53.14%；第三季度收入增长33.15%，净利润增长22.51%。
• 电力电子：前三季度收入增长38.19%，净利润增长26.52%；第三季度收入增长41.36%，净利润增长25.89%。
• 核电：前三季度收入下降2.14%，净利润下降90.58%；第三季度亏损，但现金流有所好转。
• 其他发电设备：收入下降2.60%，净利润下降73.54%；第三季度收入下降8.48%，净利润下降282.15%。

关键信息

1. 盈利能力

• 全行业毛利率：前三季度21.44%，同比上升6.76%；第三季度21.61%，同比上升1.15%。
• 净利率：前三季度5.06%，同比上升1.02%；第三季度4.84%，同比上升0.40%。
• 费用率：前三季度14.03%，同比上升0.09%；第三季度14.54%，同比上升0.75%。

2. 现金流情况

• 全行业：前三季度经营性现金流净额为9.45亿元，同比下降94.56%；第三季度净流入47.86亿元，同比下降58.20%。
• 新能源汽车板块：前三季度经营性现金流净流出54.75亿元，第三季度净流出18.34亿元。
• 锂电池板块：前三季度现金流净流入39.44亿元，第三季度净流入19.78亿元。
• 光伏板块：前三季度现金流净流入13.15亿元，第三季度净流入2.53亿元。
• 风电板块：前三季度现金流净流入13.35亿元，第三季度净流入22.42亿元。
• 核电板块：前三季度现金流净流入48.61亿元，第三季度净流入20.76亿元。

3. 应收款、预收款及存货

• 应收账款：第三季度末全行业应收账款为4040.70亿元，较年初增长22.21%。
• 预收款：第三季度末全行业预收款项为1240.47亿元，较年初增长5.96%。
• 存货：第三季度末全行业存货为2489.22亿元，较年初增长15.49%。

4. 投资建议

• 新能源汽车板块：建议关注电动车政策出台及明年初淡季后的反弹机会。
• 电力电子（工业4.0）：收入增长提速，建议加大配置。
• 风电板块：预收款增长超预期，建议积极逢低布局。
• 光伏板块：需等待明年下半年及平价上网政策。
• 配网投资：电改和增量配网放开，明年存在超预期可能。
• 特高压：处于建设高峰期，增长平稳。

5. 风险提示

• 投资增速下滑：整体增长放缓，部分子板块表现不佳。
• 政策不达预期：补贴政策延迟可能影响新能源汽车板块。
• 价格竞争：部分子板块如电机电控面临价格竞争压力。

投资组合推荐

• 电动车：国轩高科、宏发股份、沧州明珠、新宙邦、比亚迪等。
• 工业4.0：汇川技术、宏发股份、长园集团等。
• 风电：金风科技、天顺风能等。
• 配网：国电南瑞、许继电气等。
• 电改&能源互联网：智光电气、炬华科技等。
• 储能：南都电源、雄韬股份等。
• 国企改革：国电南瑞、东方能源等。
• 光伏&能源互联网：隆基股份、阳光电源等。
• 特高压：平高电气、许继电气等。
• 光热：杭锅股份、首航节能等。
• 核电：台海核电、应流股份等。

总结

整体来看，2016年前三季度电力设备和新能源板块表现良好，但第三季度增速放缓，主要受光伏和风电拖累。新能源汽车板块因补贴政策未出台导致资金紧张，第三季度增长明显放缓，但锂电池和整车板块表现优异。光伏板块前三季度增长显著，但第三季度受价格下跌影响，增长压力加大。风电板块虽第三季度收入下降，但预收款增长表明订单向好，未来增长值得期待。其他板块如一次设备、二次设备、电力电子等表现分化，部分企业增长较快。建议关注电动车政策出台、电力电子（工业4.0）需求回暖、风电和光伏未来政策及市场变化，同时留意配网投资和国企改革机会。