20210818-山西证券-通威股份-600438.SH-多晶硅盈利强劲_N型电池蓄势待发_4页_779kb

报告摘要

通威股份在2021年上半年取得了显著业绩增长，主要得益于多晶硅和电池业务的强劲表现。公司营业收入和归母净利润分别同比增长41.75%和193.50%，展现出良好的盈利能力和发展潜力。

多晶硅业务盈利强劲：公司多晶硅产品在2021年上半年实现产量5.06万吨，平均生产成本仅为3.65万元/吨，毛利率高达69.39%。由于市场需求旺盛，多晶硅价格维持高位，公司盈利空间较大。
产能扩张计划明确：公司计划在2021年底投产乐山二期（5万吨）和保山一期（5万吨），2022年将投产包头二期（5万吨）和乐山高纯晶硅（10万吨），预计2022年底多晶硅产能将达到33万吨，市场占有率有望达到25%左右。
电池业务逆势增长：公司电池及组件出货量达14.93GW，基本实现满产满销，单晶电池毛利率保持在11.65%。公司持续布局N型电池技术，166尺寸PERC电池最高效率达23.47%，创世界纪录。同时，公司正在推进1GW异质结电池中试线和1GWTopcon中试线的建设。
布局硅片生产，补齐短板：公司与天合光能合作启动两期共15GW单晶硅棒及切片项目，预计分别于2021年和2022年投产，进一步完善产业链布局。
“渔光一体”项目规模扩大：截至报告期末，公司已建成“渔光一体”光伏电站46座，累计装机并网规模超2.4GW，逐步实现规模化布局。
饲料及相关业务稳定增长：公司饲料及相关业务实现营收98.95亿元，同比增长16.59%。其中猪饲料受益于生猪存栏量恢复而显著增长。

项目	2020	2021E	2022E	2023E
资产总计	64,251.9	81,047.1	91,154.7	103,469.1
流动资产	25,591.6	32,812.0	35,385.4	43,637.3
非流动资产	38,660.4	48,235.1	55,769.4	59,831.8
负债合计	32,708.0	37,352.1	37,688.3	39,163.8
归属母公司股东权益	30,541.4	42,339.1	51,864.0	62,411.7

项目	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	3,024.9	12,450.5	17,533.0	19,487.5
投资活动现金流	-4,740.3	-14,247.7	-11,166.4	-8,666.5
筹资活动现金流	5,795.4	3,908.5	-6,456.1	-4,769.9
现金净增加额	4,080.0	2,111.4	-89.5	6,051.1

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	17.69%	42.10%	19.50%	11.70%
营业利润增长率	50.92%	111.77%	35.23%	10.45%
归母净利润增长率	36.95%	131.48%	34.63%	10.30%
毛利率	17.09%	26.47%	27.72%	27.24%
净利率	8.16%	13.30%	14.98%	14.79%
ROE	11.78%	19.45%	21.49%	19.73%
ROIC	16.55%	27.13%	27.35%	26.58%
资产负债率	50.91%	46.09%	41.35%	37.85%
每股收益（最新摊薄）	0.85	1.86	2.50	2.76
每股经营现金流（最新摊薄）	0.67	2.77	3.89	4.33
每股净资产（最新摊薄）	6.78	9.41	11.52	13.86