20220818-浙商证券-通威股份-600438.SH-通威股份2022年半年报点评报告_多晶硅及电池片量利齐升_TOPCon产线量产在即_3页_793kb

报告摘要

通威股份（600438）2022年半年度报告显示，公司实现营业收入603.39亿元，同比增长127.16%；归母净利润122.24亿元，同比增长312.17%。业绩增长主要得益于多晶硅及电池片业务的量利齐升。

多晶硅业务表现突出：
- 2022H1，公司高纯晶硅产量达10.73万吨，同比增长112.15%，产能利用率达119%。
- 国内市占率近30%，多晶硅价格持续上涨，单晶致密料均价最高达到27.2万元/吨，较年初上涨约18%。
- 成本端优化显著，单位平均综合电耗、蒸汽消耗、硅粉消耗分别同比下降13%、63%、4%。
- 公司与多家下游企业签订硅料长单合约，保障产品销售稳定。
- 截至2022H1末，公司多晶硅产能达23万吨，乐山三期12万吨项目已取得能评批复，预计2023H2投产；云南二期20万吨及包头二期20万吨项目均计划于2024年内竣工。
电池片业务持续扩张：
- 2022H1，公司电池销量达21.79GW，同比增长54.55%。
- 大尺寸电池出货占比超75%，PERC非硅成本同比下降20%，盈利能力提升。
- 截至2022H1末，公司电池片年产能达54GW，预计2022年底产能将超70GW，其中大尺寸占比将超90%。
- N型电池方面，TOPCon产线即将量产，采用自主研发的210PECVD多晶硅沉积技术，平均转换效率超24.7%，组件功率达690W。
- HJT电池研发效率已达到25.67%，金属化技术取得重要突破。
- 公司正全面开展全背接触电池、钙钛矿/硅叠层电池等前沿技术的研究与开发。

盈利预测与估值：
- 上调公司2022-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为238.04亿元、209.58亿元、227.91亿元，对应EPS分别为5.29元、4.66元、5.06元。
- 对应PE分别为10倍、12倍、11倍，维持“买入”评级。
财务摘要：
- 资产负债表：
  - 2022E资产总计125,771百万元，流动资产和非流动资产分别增长至51,918百万元和73,853百万元。
  - 现金大幅增加至26,159百万元，资产负债率下降至45.87%，净负债比率降至27.64%。
- 现金流量表：
  - 经营活动现金流显著增长至44,992百万元，投资活动现金流为-20,366百万元，筹资活动现金流为-1,469百万元。
  - 现金净增加额为23,157百万元。
- 利润表：
  - 营业收入同比增长105.22%，营业利润同比增长231.55%，归母净利润同比增长190.02%。
  - 毛利率提升至39.84%，净利率提升至22.01%，ROE达43.38%，ROIC达37.56%。
- 主要财务比率：
  - 营业收入增长率、营业利润增长率、归母净利润增长率均较高。
  - 流动比率和速动比率提升，显示公司短期偿债能力增强。
  - P/E从30.05倍降至10.36倍，P/B从6.58倍降至4.18倍，EV/EBITDA从16.07倍降至6.58倍，估值持续走低。