20260104-东吴证券-非银金融行业跟踪周报_看好保险2026年_开门红_；公募费改第三阶段落地_16页_807kb

非银金融行业跟踪周报总结

核心内容概览

本报告主要分析了2025年12月29日至12月31日期间非银金融子行业（包括证券、保险、多元金融）的表现与趋势，并对2026年行业前景进行了展望。报告指出，尽管整体非银金融板块表现不佳，但保险行业表现突出，具备投资价值；证券行业受益于政策支持和市场回暖，有较大发展空间；多元金融行业则面临转型压力，但期货行业仍保持增长。

主要观点

1. 证券行业

• 近期表现：证券行业在最近3个交易日内下跌1.36%，但2025年以来整体上涨4.05%。
• 市场情况：12月日均股基交易额为21860亿元，环比下降2.46%，但同比上涨24.49%。两融余额同比提升35.91%，较年初增长37.04%。
• 政策影响：证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，第三阶段降费落地，预计整体降费约300亿元，降幅约34%。
  • 费率调整：股、混、债基的认购费、申购费和销售服务费率分别下调至0.8%、0.5%、0.3%。
  • 优化销售生态：鼓励投资者长期持有，赎回费全部归基金资产。
• 行业前景：证券行业受益于市场回暖和政策环境友好，券商的经纪业务、投行业务、资本中介业务有望受益。
• 估值情况：2025E平均PB估值1.3x，处于较低水平，配置价值提升。
• 风险提示：资本市场大幅下跌可能带来业绩和估值双重压力。

2. 保险行业

• 近期表现：保险行业在最近3个交易日内下跌3.29%，但2025年以来整体上涨31.31%。
• 保费数据：2025年1-11月人身险原保费达44206亿元，同比增长9.2%；11月单月人身险公司原保费规模为1548亿元，同比下降2.4%，但降幅较10月收窄。
• 行业展望：看好2026年“开门红”，预计市场需求依然旺盛，保险产品预定利率高于银行存款，具备吸引力。
• 负债端改善：分红险占比提升有助于优化负债成本，新单保费和NBV增长预期乐观。
• 资产负债管理新规：金监总局就《保险公司资产负债管理办法》征求意见，新增监管指标，强调长周期考核评价，引导长期经营。
• 估值情况：2025年12月31日保险板块估值0.68-0.99倍，处于历史低位，行业维持“增持”评级。
• 风险提示：宏观经济不及预期可能抑制保险需求，政策趋紧可能限制创新。

3. 多元金融行业

• 近期表现：多元金融行业在最近3个交易日内跑赢沪深300，上涨1.07%。
• 信托行业：2025年上半年信托资产规模同比增长9.73%，利润总额小幅提升，但行业仍处于平稳转型期。
• 期货行业：11月期货行业成交量和成交额同比分别增长13.54%和7.11%，但净利润同比下降32.40%。
• 行业趋势：政策红利时代结束，行业进入平稳转型期；创新业务（如风险管理）将成为未来发展方向。
• 风险提示：市场竞争加剧可能对中小型机构造成较大压力。

行业排序及重点公司推荐

• 行业排序：保险 > 证券 > 其他多元金融
• 重点推荐公司：
  • 保险：中国人寿、中国平安、新华保险、中国人保、中国太保
  • 证券：中信证券、同花顺
  • 多元金融：越秀资本、瑞达期货

关键信息

• 公募基金降费：第三阶段降费落地，预计整体降费约300亿元，降幅约34%，优化销售生态，鼓励长期持有。
• REITs政策：证监会发布《关于推动不动产投资信托基金（REITs）市场高质量发展有关工作的通知》，推动REITs市场高质量发展。
• 估值情况：非银金融板块整体估值较低，具有安全边际。
• 政策影响：多项政策出台，包括证券期货市场监管、保险资产负债管理、REITs发展等，有利于行业长期发展。

风险提示

1. 宏观经济不及预期：可能影响资本市场活跃度和居民购买力。
2. 政策趋紧：可能抑制行业创新，限制新盈利增长点。
3. 市场竞争加剧：可能加速市场出清，对中小机构造成经营压力。

附录：数据与图表

• 图1：非银金融子行业近期表现
• 图2：2025年以来保险行业表现
• 图3：2023-2025年各月日均股基交易额
• 图4：2025年1-11月保险行业保费增长情况
• 图5：10年期中债国债到期收益率
• 图6-11：期货行业和信托行业相关数据及趋势

估值与盈利预测（部分）

总结

非银金融行业整体表现疲软，但保险行业表现优于其他板块，证券行业受益于政策支持和市场回暖，多元金融行业面临转型压力但期货行业仍有增长潜力。随着经济复苏和政策支持，保险和证券行业具备较高的投资价值，而期货行业则需通过创新业务实现转型。整体来看，非银金融行业估值较低，具备安全边际，未来有望迎来增长。