20251109-东吴证券-非银金融行业跟踪周报_期待寿险_开门红_；公募基金基准库下发_14页_775kb

非银金融行业跟踪周报（2025年11月9日）

一、行业表现

• 非银金融板块：近5个交易日跑输沪深300指数，仅保险行业上涨1.23%，证券下跌0.68%，多元金融下跌1.54%。
• 板块内表现：保险行业在2025年以来涨幅领先（＋14.76%），多元金融次之（＋11.49%），券商较弱。
• 估值情况：保险板块估值处于历史低位（0.58-0.95倍EV）。

二、子行业观点

1. 证券

• 市场活跃度：交易量维持高位，两融余额同比上升39.83%。公募基金业绩比较基准库发布，规范了指数选择和基金比较基准。
• 政策变化：调整证券结算风险基金的交纳比例和规模，优化基金管理。
• 估值与推荐：行业平均PB估值1.3倍，推荐受益政策和市场回暖的龙头券商（如中信证券、同花顺）。

2. 保险

• 保费增速：寿险保费9月单月增速下降，但Q3整体增长；车险和非车险（尤其是新能源车险）增长向好。
• 新生命表发布：新表覆盖当前保险人群风险特征，提升产品定价科学性，利好长期负债端改善。
• 估值与前景：当前估值低（EV估值历史低位），受益经济复苏与利率上行，推荐中国平安、新华保险、中国人保等。

3. 多元金融

• 信托：资产规模扩大（2024年末超29.56万亿），但利润大幅下滑（同比腰斩），未来靠内部管理和转型。
• 期货：9月成交额同比增长，期货品种持续扩充（如碳排放权期货），风险管理业务成转型方向，推荐期货公司风险管理子公司。

三、重点推荐

• 保险＞证券＞其他多元金融
• 个股推荐：中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股。

四、风险提示

• 宏观经济风险：经济波动影响资本市场活跃度。
• 政策风险：监管趋紧可能限制行业创新。
• 同业竞争风险：中小型券商及险企面临压力。