20180814-长城证券-双汇发展-000895.SZ-公司动态点评_业绩超预期_利润弹性显现_4页_921kb

双汇发展（000895）公司动态点评总结

核心内容

本报告为双汇发展（000895）的公司动态点评，发布于2018年08月14日，投资评级为推荐（维持）。报告指出，在猪价下行趋势下，双汇发展通过屠宰业务放量和产品结构升级实现了业绩的显著提升，未来盈利有望持续改善，公司估值偏低，具备较高的投资价值。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年上半年：公司实现营收237.3亿元，同比增长-1.3%，但归母净利润达23.85亿元，同比增长25.3%；每股收益为0.72元。
• 2018年第二季度：营收116.7亿元，同比增长-1.2%；归母净利润13.21亿元，同比增长28.9%；每股收益0.4元。

2. 业绩超预期原因

• 屠宰业务增长：2Q2018屠宰量达435万头，同比增长26.4%；受益于毛利率提升（同比增加2.8pct）及单位固定成本下降，带动屠宰部门盈利增长116.5%。
• 肉制品业务表现：1H2018肉制品销量78.4万吨，同比增长3%；2Q2018肉制品销量约40.4万吨，同比增长0.3%；肉制品营收57.9亿元，同比增长1.8%。利润增速约4.9%，吨利增长6.9%。

3. 未来展望

• 屠宰业务：预计下半年猪价将出现季节性反弹，但涨幅有限。公司可通过使用低价猪肉储备继续享受成本红利，预计2018年下半年生鲜肉收入增速在0%-5%之间。
• 肉制品业务：产品结构优化和渠道改革已初见成效，预计2018年下半年肉制品收入增速在0%-5%，利润增速约10%。
• 长期发展：公司将继续推出高端产品，完善产品结构；拓展餐饮渠道、升级生鲜店、设立门店推广中式产品，进一步巩固行业龙头地位。

关键信息

股票及市场数据

• 目前股价：24.01元
• 总市值：792.22亿元
• 流通市值：792.10亿元
• 总股本：329,956万股
• 流通股本：329,902万股
• 12个月最高/最低价：29.89元/20.32元

盈利预测（单位：亿元）

财务指标（单位：%）

估值指标

投资建议

• 公司在猪价下行周期中表现出色，屠宰业务受益于成本控制和量价齐升，肉制品业务受益于产品升级和渠道优化。
• 当前估值偏低，分红率高，具备稳健价值投资属性。
• 维持“推荐”评级，预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%-15%之间。

风险提示

• 食品安全风险：可能对公司品牌形象和业绩造成影响。
• 原材料价格波动风险：鸡肉、包材等成本上涨可能抵消猪价下行带来的利润提升。

研究员信息

• 张宇光：0755-83515512，zhangyuguang@cgws.com，执业证书编号：S1070518060003
• 黄瑞云：010-88366060-8862，huangruiyun@cgws.com，执业证书编号：S1070518070002
• 联系人（研究助理）：王语嫣，0755-83515597，wangyuyan@cgws.com，从业证书编号：S1070117100033

公司评级说明

• 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%-15%之间。
• 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅超过15%。
• 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%-5%之间。
• 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅超过5%。

行业评级说明

• 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场。
• 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步。
• 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。