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浙商早知道总结（2021年8月2日）

一、重点推荐

1.1 华住集团-S（1179.HK）深度报告

• 核心内容：华住集团以“品牌+流量+技术”构建竞争优势，持续布局高端市场、下沉三四线城市及国际化。
• 主要观点：
  • 单店收入增速与门店扩张速度有望超预期。
  • 公司计划于2022年底前实现“千城万店”，国内开店速度将维持较快水平。
  • 预计2022年目标价为42.77港元/股，较当前股价有24%的上涨空间。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为17.5亿元、29.1亿元、40.8亿元，对应EPS分别为0.54元、0.89元、1.25元，PE分别为54x、32x、23x。
• 催化剂：
  • 国内疫情好转，出行恢复。
  • 国际疫情缓和，德意志酒店整合效果良好。
  • 华住集团国内门店持续扩张。
• 风险因素：
  • 全球疫情反复，影响门店经营恢复。
  • 门店扩张速度不及预期。
  • 德意志酒店整合效果不佳。
  • 酒店行业竞争加剧。

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二、重要观点

2.1 下半年是否还有降准？

• 核心观点：预计年内央行将再次降准，置换MLF，时点大概率在四季度。
• 驱动因素：7月降准释放资金约130亿元，有助于降低银行资金成本，释放流动性。
• 市场差异：市场对降准规模和时间存在分歧，但浙商证券认为宽松趋势持续，降准将在10月落地。

2.2 定向降息预期

• 核心观点：央行提出“向符合条件的金融机构提供低成本资金”，预示下半年将推出定向降息。
• 驱动因素：通过碳减排货币政策工具，引导LPR及实体经济融资成本下行。
• 市场差异：市场对宽松工具落地进度存在分歧，浙商证券认为碳减排工具将在9月宣布、10月实施，形式类似TMLF。

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三、重要点评

3.1 晶盛机电（300316）

• 主要事件：
  • 与美国应材成立合资公司，注册资本1.5亿美元，公司持股65%。
  • 收购应材旗下晶片检测、丝印设备业务，拓宽产品线。
• 简要点评：
  • 公司光伏设备产品线进一步丰富，打造产业链平台型公司。
  • 已实现8英寸晶片端长晶到加工全覆盖，12英寸设备批量销售。
  • 蓝宝石材料与碳化硅业务进展良好。
• 投资机会：
  • 光伏设备：拉晶成本降低，金刚线切片设备出货。
  • 半导体设备：已实现量产，市场占有率提升。
  • 蓝宝石与碳化硅：技术优势明显，未来增长潜力大。
• 催化剂：
  • 行业单晶硅扩产超预期。
  • 半导体设备获下游客户认证。
• 风险提示：
  • 半导体设备交付不及预期。
  • 光伏下游扩产不及预期。

3.2 贵州茅台（600519）

• 主要事件：
  • 2021H1营业收入490.87亿元，同比增长11.68%。
  • 归母净利润246.54亿元，同比增长9.08%。
• 简要点评：
  • 业绩符合预期，实现稳健增长。
  • 系列酒收入增长显著，结构优化。
  • 直销渠道占比提升，非标产品提价，团购渠道发货增加。
• 投资机会：
  • 茅台酒与系列酒双轮驱动，供需紧张。
  • 中期目标理性，长期业绩确定性强。
• 催化剂：
  • 飞天茅台加速发货、提价、直营占比提升。
• 风险提示：
  • 宏观经济下行。
  • 疫情影响超预期。

3.3 方达控股（1521.HK）

• 主要事件：
  • 完成对Quintara Discovery的收购，推进中美临床前一体化CRO布局。
• 简要点评：
  • 公司具备稀缺性，中美布局具备协同效应。
  • 2022年起临床前服务有望加速释放。
• 投资机会：
  • 中报业绩支撑。
  • 一体化布局加速。
  • 市场预期差大，估值低位。
• 催化剂：
  • 中报业绩催化。
• 风险提示：
  • 新业务盈利周期波动。
  • 创新药投融资景气度下滑。
  • 中美贸易环境不确定性。

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四、精品报告

4.1 紫光股份（000938）深度报告

• 核心内容：紫光股份聚焦“云化、数字化、智能化、国际化”战略，加速布局“云网边端芯”产业链。
• 主要观点：
  • 公司在交换机、路由、云计算、网络安全等领域具备较强竞争力。
  • 2020年IT服务器市场份额达15.4%，自研品牌占比提升。
  • 云计算业务迎来加速期，超融合市占率第二。
• 市场扩张：
  • 政企、运营商、海外市场布局完善。
  • 拥有7个海外子公司，覆盖20多个国家。
• 盈利预测及估值：
  • 预计2021-2023年归母净利润分别为23.65/28.62/34.56亿元，对应目标市值1064亿元。
  • 目标价37.2元/股，给予“买入”评级。
• 风险提示：
  • 疫情影响IT支出。
  • 市场竞争加剧。
  • 海外业务受疫情影响。
  • 集团债务问题解决进展不及预期。

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五、投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅+20%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅+10%~+20%。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-10%~+10%。
  • 减持：相对沪深300指数跌幅-10%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数涨幅+10%以上。
  • 中性：行业指数涨幅-10%~+10%。
  • 看淡：行业指数跌幅-10%以下。

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六、法律声明及风险提示

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