20260706-浙商证券-浙商早知道_6页_299kb

浙商早知道总结（2026年07月06日）

一、重要推荐

1.1 芯碁微装（688630）公司深度

核心内容
芯碁微装是全球直写光刻设备龙头，受益于AI驱动的PCB高端化扩产及先进封装国产替代加速。

主要观点

• 公司2025年市占率已达18.8%，在直写光刻设备领域占据领先地位。
• AI芯片向Chiplet、2.5D/3D封装演进，直写光刻技术适配CoWoS-L路线，公司设备有望伴随国内封测产能爬坡放量。
• 预计2026-2028年营业收入分别为2173/3079/4052百万元，归母净利润分别为511/754/1001百万元，PE分别为132.36/89.72/67.57倍。

关键信息

• 催化剂：北美头部CSP资本开支超预期、英伟达Rubin架构量产落地、国内CoWoS-L产能爬坡、半导体设备国产替代加速。
• 风险因素：行业竞争加剧、下游需求波动、先进封装及IC载板业务推进不及预期、核心原材料及零部件供应风险。

1.2 三花智控（002050）公司深度

核心内容
三花智控是全球热管理零部件龙头，在制冷空调控制元器件市场市占率45.5%，汽车热管理系统市占率4.1%。公司正积极拓展AIDC液冷和仿生机器人领域。

主要观点

• AIDC液冷和仿生机器人是公司两大增长赛道，订单有望超预期。
• 随着生成式AI兴起，智算中心建设需求大增，人形机器人行业即将爆发，公司有望受益。
• 预计2026-2028年营业收入分别为35408/42084/52559百万元，归母净利润分别为4779/5738/6965百万元，PE分别为39/32/27倍。

关键信息

• 催化剂：AIDC订单落地、特斯拉人形机器人产业化落地。
• 风险因素：新能源车需求变动与政策变化、主要原材料价格波动、实控人及高管减持股份。

二、重要观点

2.1 宏观深度报告：AI虹吸缺席

核心观点
2026年上半年，美股并非“AI独涨”，而是AI算力基建与非AI传统经济（能源、工业、医疗）双轮驱动，传统蓝筹股表现强劲。

主要观点

• 非AI板块走强的三大支柱：流动性改善（降息75bp）、AI向行业应用渗透、业绩确定性（能源高价、基建订单、医疗刚需）。
• 市场普遍认为传统经济被AI抽血，但实际数据显示传统成分股平均上涨9.1%。
• AI产业链结构失衡，上游硬件受益于中游资本开支扩张，下游商业化仍待观察。

关键信息

• 市场差异：AI板块内部轮动，软件服务因变现滞后承压；AI外溢效应带动传统工业子领域增长。
• 风险提示：宏观经济下行、美联储货币政策超预期收紧、地缘政治风险、AI技术落地不及预期、流动性风险。

2.2 宏观专题研究：Q3美国财政赤字加速

核心观点
Q3美国财政赤字可能加速，但基本面仍维持韧性。

主要观点

• 市场普遍认为美国基本面偏弱，但报告指出财政赤字加速可能对经济形成支撑。
• 驱动因素为美国财政报告发布，市场对财政赤字加速落地的预期增强。

关键信息

• 风险提示：中美贸易摩擦恶化、海外经济超预期下滑。

2.3 策略专题研究：AI核心定价矛盾

核心观点
AI板块虽受利率与Capex拐点扰动，但相对收益优势仍强，波动放大更可能成为当前市场特征。

主要观点

• AI产业链结构失衡，上游硬件量价齐升，中游依赖资本支出，下游支撑不足。
• 投资者应关注宏观（通胀、美联储转向）、产业（云厂Capex指引、全球半导体销售额、AI付费ARR增速等）和筹码结构（硬件与应用公司趋势）三大维度。

关键信息

• 潜在风险：下游商业化不及预期，市场将关注云厂商资本开支回报率。
• 乐观情景：企业级AI Agent、垂类SaaS及行业应用规模化落地，推动AI进入需求驱动阶段。

风险提示

• 美债利率波动、云厂商资本开支变化、AI应用落地不及预期、全球科技政策与贸易环境变化。

2.4 宏观专题研究：6月经济前瞻

核心观点
预计二季度GDP增速为4.2%，低于市场预期的4.5%。

主要观点

• 2026年6月宏观经济呈现生产边际回暖、外需保持韧性、内需待提振、价格分化、金融数据承压的特征。
• 与市场预期存在差异，需关注后续政策与数据变化。

关键信息

• 风险提示：国际大宗商品价格波动、大国博弈强度超预期。

三、投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。
• 说明：不同机构采用不同评级体系，本报告为相对评级，仅供参考，不构成投资建议。

四、法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性或完整性。
• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。
• 报告版权归属浙商证券，未经授权不得复制、发布或传播。
• 投资者应根据自身情况做出决策，不依赖投资评级。