20170510-兴业研究-4月债券托管数据点评_机构对利率债偏好回升_12页_1mb

2017年5月10日 利率研究总结

核心内容

2017年4月债券托管数据反映了中国债券市场在利率债和信用债方面的投资动态。整体托管量环比增长，但增速有所放缓，显示出市场参与者对不同债券品种的态度存在分化。本文重点分析了各主要机构对利率债的偏好变化、债券类型托管量的波动以及信用债市场的表现。

主要观点

• 债券托管总量：截至2017年4月末，债券托管总额达到67.80万亿元，环比增加10504亿元，较上月增长减少1322亿元。
• 利率债表现：利率债出现分化，国债净发行量上升，政策性银行债和地方债发行速度放缓，同业存单净融资额减少。
• 信用债市场：短期信用债发行取消较多，托管量增长乏力，中期票据和企业债托管量有所回升，但公司债托管量仍呈下降趋势。
• 机构偏好变化：各主要机构对利率债的偏好有所回升，尤其是商业银行、保险机构和境外投资者。

关键信息

一、债券托管总量分析

• 2017年4月债券托管总额为67.80万亿元，环比增加10504亿元。
• 中债登托管额为43.12万亿元，上清所为16.09万亿元，中证登为8.59万亿元。
• 各市场托管量变动分别为：中债登+7419亿元，上清所+1994亿元，中证登+1091亿元。

二、各债券类型托管数据分析

• 国债：净发行量上升，托管增量为1657亿元，较上月多增2149亿元。
• 政策性银行债：托管增量为522亿元，较上月少增285亿元。
• 地方政府债：托管增量为4164亿元，较上月多增334亿元。
• 同业存单：托管增量为1524亿元，较上月少增3220亿元。
• 信用债：
  • 短融与超短融环比减少461亿元，较上月少减323亿元。
  • 中期票据环比增加539亿元，较上月少增43亿元。
  • 企业债环比增加225亿元，较上月多增259亿元。
  • 公司债环比增加494亿元，较上月少增988亿元。
  • 定向工具环比减少243亿元，较上月多减145亿元。
  • 商业银行债环比增加700亿元，较上月多增1123亿元。

三、各类投资者债券托管数据分析

• 商业银行：
  • 环比增持6412亿元，较上月增加3862亿元。
  • 全面增持各品种债券，其中记账式国债增持最多（1342亿元）。
  • 内部结构分化：城商行增持政策性银行债和同业存单，而全国性商业银行则开始减持同业存单。
• 广义基金：
  • 环比增持897亿元，较上月减少2645亿元。
  • 投资向利率债倾斜，同业存单仍是主要投资标的之一。
• 保险机构：
  • 环比增持360亿元，较上月减少576亿元。
  • 国债增持力度最大（223亿元），也是自2016年9月以来的最大单月增持量。
• 境外机构：
  • 环比增持184亿元，较上月增加32亿元。
  • 偏好利率债，国债、政策性银行债和中期票据的边际增量上升。

总结

2017年4月，中国债券市场呈现结构性变化，利率债受到主要机构的青睐，而信用债市场增长乏力。商业银行成为利率债增持的主要力量，广义基金和保险机构也表现出对利率债的偏好，境外机构则持续增加对利率债的投资。整体来看，市场参与者对利率债的配置意愿增强，反映出对低风险资产的需求上升。随着“债券通”的推进，境外机构有望在未来成为我国利率债市场的重要参与者之一。