2018年9月份债券托管量数据点评：机构投资者偏好利率债-20181015-光大证券-10页

报告摘要

2018年9月债券市场总结：机构投资者偏好利率债

核心内容

2018年9月，中国债券市场托管总量为74.40万亿元，环比净增1.01万亿元。其中，中央结算公司托管量环比净增1.16万亿元，而上清所托管量环比净减0.15万亿元。整体来看，市场呈现利率债增持、信用债减持的趋势，机构投资者对利率债的偏好显著增强。

主要观点

利率债托管量变化

国债：托管量环比回升，主要增持机构为商业银行、基金类机构和境外机构。9月仅交易所和特殊结算成员表现为减持。
政金债：托管量环比续增，增持主体为商业银行、基金类机构和境外机构。信用社、证券公司、保险公司及特殊结算成员表现为减持。

信用债托管量变化

企业债：托管量持续减少，除外资行外，其余金融机构均表现为减持，且9月企业债发行量萎缩至169.3亿元。
中期票据：托管量环比续增，增速有所放缓，基金类机构大幅增持，净增505亿元。
短融和超短融：托管量环比净减307亿元，主要机构表现为减持，仅特殊结算成员和其他商业银行小幅增持。

同业存单托管量变化

同业存单托管量环比净减1256亿元，广义基金为最大减持主体，净减持2120亿元。9月3M同业存单发行利率降至2.90%，处于近几年较低水平。

关键信息

债市杠杆率

债市杠杆率季节性上升至109.06%，同比略有回落。
待购回质押式回购余额为4.66万亿元，环比净增0.73亿元。
外资行、农商行杠杆率回落；基金类机构杠杆率环比上升6个百分点；证券公司杠杆率维持高位，环比上升9个百分点。

主要投资机构持债情况

广义基金：9月减持短融、超短融、同业存单、企业债，增持国债和政金债。近3个月对国债连续增持，对政金债连续两月增持，对企业债连续12个月减持。
证券公司：增持中票，减持企业债、短融、超短融、政金债。
保险机构：减持中票、同业存单、企业债、短融、超短融。
商业银行：大幅增持利率债（国债和政金债），减持信用品种。城商行加仓41亿元中票，农商行减持8亿元中票；城商行减持512亿元同业存单，农商行增持260亿元同业存单。

总结

9月份债券市场呈现利率债偏好上升、信用债偏好下降的趋势。广义基金对利率债（国债和政金债）表现出持续增持态度，同时对短久期信用品种（短融、超短融、同业存单、企业债）进行减持，显示出拉长久期、追求更高收益的倾向。商业银行对利率债的增持力度较大，但对信用债整体减持，体现出风险偏好下降的趋势。证券公司与保险机构对中票和同业存单偏好分化，证券公司更倾向于增持，而保险机构则表现为减持。整体来看，市场杠杆率季节性上升，但同比有所回落，显示市场流动性状况趋于稳定。

此外，9月企业债发行量明显减少，中期票据增速放缓，表明信用债市场活跃度下降。同业存单发行利率降至历史低位，反映市场资金面宽松。