20210723-山西证券-长安汽车-000625.SZ-产销同比持续领先行业_长安福特销量表现环比改善_12页_1mb

长安汽车 (000625.SZ) 总结

核心内容

本报告对长安汽车2021年7月的市场表现及财务状况进行了分析，并基于行业趋势和公司经营情况给出了投资建议。

主要观点

• 市场表现：公司2021年6月汽车产销同比虽出现负增长，但整体仍好于行业，产销比为1.05倍，累计产销比为1.07倍。
• 销量变化：6月公司月销量同比转负，但累计销量仍保持高速增长，全年累计销量同比增速为44.51%。
• 子品牌表现：重庆长安销量持续增长，而河北长安、合肥长安销量同比下滑，长安福特销量降幅收窄，长安马自达销量增长较慢。
• 车型表现：多款车型销量环比增长，其中长安CS75PLUS、逸动、欧尚X5销量过万，部分车型如长安逸动、欧尚X5、马自达CX-8、CX-30等表现较好。
• 盈利预测：预计2021年和2022年EPS分别为0.88元和1.06元，对应PE分别为22.10倍和18.37倍，维持“买入”评级。
• 投资建议：行业层面，随着芯片短缺缓解，汽车需求有望释放，公司凭借自主品牌和合资品牌新品上市，有望实现销量增长。同时，公司在智能化、新能源、轻量化技术上的突破，有助于提升核心竞争力。
• 风险提示：行业景气度下行、销量不及预期、政策调整等风险需关注。

关键信息

市场数据

• 收盘价：19.41元
• 年内最高/最低价：27.41/13.76元
• 流通A股/总股本：58.50亿/76.15亿
• 流通A股市值/总市值：1135.40亿/1288.50亿

基础数据

• 基本每股收益：0.16元
• 每股净资产：10.08元
• 净资产收益率：1.58%

投资建议

• 行业前景：经济复苏带动三四线城市购车需求，芯片短缺影响行业，但预计缓解后需求将释放。
• 公司前景：
  • 自主品牌强化经典产品，完善产品矩阵。
  • 合资品牌推出新车，打造精品车型。
  • 技术突破（智能化、新能源、轻量化）提升核心竞争力。
• 盈利预测：
  • 2021年EPS：0.88元
  • 2022年EPS：1.06元
  • 2021年PE：22.10倍
  • 2022年PE：18.37倍
  • 维持“买入”评级。

风险提示

• 行业景气度下行
• 汽车销量不及预期
• 行业政策大幅调整

财务分析

资产负债表

• 流动资产：2021E为81,414.8百万元，较2020年增长
• 非流动资产：2021E为51,057.5百万元
• 负债合计：2021E为74,330.3百万元
• 归属于母公司股东权益：2021E为57,993.9百万元
• 资产负债率：2021E为56.11%

现金流量表

• 经营活动现金流：2021E为4,696.7百万元
• 投资活动现金流：2021E为1,655.3百万元
• 筹资活动现金流：2021E为2,930.7百万元
• 现金净增加额：2021E为9,282.6百万元

利润表

• 营业收入：2021E为95,136.2百万元，同比增长12.5%
• 归属于母公司净利润：2021E为4,709.7百万元，同比增长41.7%
• EPS：2021E为0.88元，2022E为1.06元

财务比率

• 毛利率：2021E为17.00%
• 净利率：2021E为4.95%
• ROE：2021E为8.23%
• P/E：2021E为22.10倍，2022E为18.37倍
• P/B：2021E为2.55倍，2022E为2.37倍
• EV/EBITDA：2021E为7.05倍，2022E为5.77倍

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

分析师信息

• 张湃：执业登记编码S0760519110002，电话0351-8686797，邮箱zhangpai@sxzq.com
• 李召麒：执业登记编码S0760521050001，电话010-83496304，邮箱lizhaoqi@sxzq.com
• 公司地址：
  • 太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层
  • 北京：北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层
• 公司官网：http://www.i618.com.cn

总结

长安汽车在2021年6月面临一定的产销压力，但整体表现仍优于行业。公司通过强化自主品牌和合资品牌产品矩阵，积极布局智能化、新能源和轻量化技术，有望在未来推动销量增长。基于当前财务预测和行业前景，公司维持“买入”评级。然而，行业景气度、销量预期及政策调整仍是潜在风险。