20240228-国金证券-南山铝业-600219.SH-强化股东回报_彰显发展信心_4页_1mb

南山铝业2023年度报告分析总结

一、业绩概况

• 营收与利润：2023年实现营收28844亿元，同比-1747%；归母净利3474亿元，同比-118%；扣非归母净利2715亿元，同比-2903%。其中，Q4营收环比增长48%至7154亿元，大幅归母净利环比暴涨6070%，主要得益于电解铝指标转让收益。
• 产品结构优化：高端产品销量占比提升至14%，毛利占比达30%，同比提升显著。

二、业务亮点

1. 氧化铝产能达产：印尼200万吨氧化铝项目全面投产，全年产销量同比大增1973%/1869%，贡献主要营收增长。
2. 投资者回报：2023年拟派发现金红利1405亿元（占净利润40.44%），现金分红大幅提升；披露24年中期分红计划。

三、主要风险因素

1. 产品价格下跌、氧化铝和汽车板产能释放不及预期。
2. 生产成本上升及海外需求疲软。
3. 人民币汇率波动风险。

四、未来展望

• 业绩预测：预计2024-2026年营收/归母净利润分别为319/3819亿元、345/4139亿元、383/4639亿元，对应PE分别为9.26x、8.54x、7.62x。
• 评级与目标：维持“买入”评级，股息率高达39.7%。