20211027-国盛证券-南山铝业-600219.SH-盈利水平进一步增强_股份回购彰显公司价值成长信心_3页_539kb

南山铝业（600219.SH）总结

核心内容

南山铝业（600219.SH）在2021年前三季度实现了显著的盈利增长，营收和净利润均同比增长超30%，展现出强劲的盈利能力。公司同时发布了股份回购方案，显示其对自身价值成长的信心。此外，公司通过一体化产业链布局，强化了在铝产业链上下游的竞争力，提升了整体盈利水平。

主要观点

盈利能力显著提升

• 2021年前三季度：实现营收203.85亿元，同比增长30.64%；归母净利润25.19亿元，同比增长78.17%；扣非归母净利润24.78亿元，同比增长89.98%。
• 单季度表现：2021Q3营收78.44亿元，同比增长45.09%；归母净利润10.12亿元，同比增长79.10%；扣非归母净利润10.16亿元，同比增长93.86%。
• 盈利能力指标：
  • 毛利率为25.85%，环比下降1.78个百分点，同比增长1.53个百分点。
  • 净利率为12.91%，环比下降1.36个百分点，同比增长2.45个百分点。
  • 年化总资产收益率为6.65%，环比上升0.09个百分点，同比增长2.61个百分点。
  • 年化净资产收益率为9.68%，环比上升0.24个百分点，同比增长3.99个百分点。

一体化产业链多元推进

• 上游端：印尼一期100万吨氧化铝项目已顺利达产，氧化铝价格上升为公司带来新的利润贡献。
• 电解端：公司拥有国内81.6万吨电解铝产能及自备电厂，利用低成本原料库存实现超额收益。
• 加工端：公司已投产20万吨汽车板产能，并在建20万吨新产线，绑定国内外多家车企龙头，保障产线利用效率和产品溢价。同时，公司正在建设2.1万吨高性能动力电池箔项目，提升高附加值产品占比。

股份回购彰显信心

• 公司发布股份回购方案，拟以自有资金回购股份，金额在8-16亿元之间，回购价格不超过6元/股，对应回购股份数量不低于1.33亿股。
• 回购后股份将全部注销，减少公司注册资本。截至三季报，公司账面货币资金达167.4亿元，回购金额占货币资金的4.79%-9.57%。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2019A至2021E分别为21,509亿元、22,299亿元、35,085亿元，2021年同比增长57.3%。
• 归母净利润：2019A至2021E分别为1,623亿元、2,049亿元、3,531亿元，2021年同比增长72.3%。
• 每股收益：2019A至2021E分别为0.14元、0.17元、0.30元，预计2023年为0.43元。
• PE与PB：2021年PE为14.9倍，PB为1.2倍，预计2023年PE降至10.2倍，PB降至1.0倍。

投资建议

• 维持“买入”评级，上调2021-2023年归母净利润预期，分别为35.31亿元、45.87亿元、51.64亿元。
• 预计PE分别为14.9倍、11.4倍、10.2倍，显示公司估值持续下降，但盈利增长预期强劲。

风险提示

• 全球宏观经济波动风险。
• 航天板材终端消费不及预期。
• 研发成果转换不及预期。
• 海外业务开拓风险。

财务指标概览

估值与盈利能力

• 公司通过不断扩张和优化成本结构，实现了盈利水平的持续提升。
• 估值方面，PE和PB持续下降，反映市场对公司未来盈利增长的预期。

总结

南山铝业在2021年前三季度展现出强劲的盈利能力和市场信心，其一体化产业链布局增强了上下游竞争力，同时通过股份回购进一步巩固了市场对其价值的认可。公司持续在高端铝材领域进行投资和研发，为未来业绩增长提供了有力支撑。尽管面临一定的市场风险，但其盈利能力和估值趋势仍显示出积极前景。