20250401-财信证券-凯莱英-002821.SZ-2024Q4业绩明显改善_新签订单增长良好_4页_543kb

公司点评总结

核心内容概述

本报告对凯莱英（002821.SZ）2024年年度业绩及未来发展趋势进行了分析，并给出了“买入”评级。报告指出，尽管2024年公司业绩受到高基数、新产能爬坡及研发投入增加的影响，但2024Q4业绩明显改善，显示出公司业务的复苏趋势。

主要观点

业绩表现

• 2024年整体业绩：公司实现营业收入58.05亿元，同比下降25.82%；剔除大订单影响后同比增长7.40%。归母净利润为9.49亿元，同比下降58.17%。
• 2024Q4业绩：营业收入16.64亿元，同比增长15.41%；归母净利润2.39亿元，同比增长306.48%，环比增长12.99%。

客户与市场表现

• 美国市场：客户收入33.71亿元，剔除大订单影响后同比增长18.41%。
• 欧洲市场：客户收入7.35亿元，同比增长101.33%。
• 境内市场：客户收入15.20亿元，同比增长2.63%。
• 欧美客户贡献：常规业务收入增量主要来自于欧美市场。

业务结构

• 小分子CDMO业务：收入45.71亿元，剔除大订单影响后同比增长8.85%。
• 新兴业务：收入12.26亿元，同比增长2.25%，受国内生物医药融资复苏不及预期影响。
• 订单储备：公司已形成充足的商业化订单储备，2025年预计小分子验证批阶段（PPQ）项目达12个，新兴业务PPQ项目达13个。

关键信息

财务数据

• 总市值：28471.23百万元
• 流通市值：26046.13百万元
• 总股本：36059.54万股
• 流通股：34891.21万股
• 当前价格：81.05元

盈利预测（单位：亿元）

每股收益（EPS）

估值指标

目标价格与评级

• 目标价格：78.50-94.20元/股（对应2025年25-30倍PE）
• 投资建议：维持“买入”评级

风险提示

• 行业竞争加剧
• 行业政策变化
• 汇率波动
• 订单增长不及预期
• 人才流失
• 中美贸易摩擦

投资评级系统说明

其他财务指标

毛利率变化

• 2024年毛利率：42.36%，同比下降8.80个百分点
• 2024Q4毛利率：39.26%，同比提升1.23个百分点

费用率变化

• 销售费用率：4.19%，同比上升1.68个百分点
• 管理费用率：14.22%，同比上升4.14个百分点
• 研发费用率：10.59%，同比上升1.54个百分点
• 财务费用率：-5.70%，同比下降3.80个百分点

净利润率变化

• 2024年销售净利率：16.12%，同比下降12.64个百分点

资产负债率

• 2024年资产负债率：12.58%，预计2025年后保持稳定

结论

凯莱英在2024年经历了业绩短期承压，但2024Q4表现明显改善，显示出业务的复苏潜力。公司新签订单增长良好，尤其在欧美市场，商业化项目储备充足，为2025年业绩增长奠定基础。尽管当前PE较高，但基于行业回暖及订单增长预期，给予公司“买入”评级，目标价格区间为78.50-94.20元/股。