20241114-国盛证券-凯莱英-002821.SZ-全球化布局加速完善_新签订单保持良好态势_3页_758kb

凯莱英公司2024年三季度报告分析总结

运营表现

凯莱英发布2024年前三季度业绩报告，由于受到大订单影响，1-9月营业收入同比下降约35%至4140亿元，归母净利润下滑53%至710亿元。但数据显示，剔除大订单因素后，Q3营收实现显著增长，剔除后收入同比增长1223%，环比上季增长1121%，归母净利润211亿元，扣非归母净利润215亿元，盈利能力总体稳健。

公司毛利率保持在43.6%，其中小分子业务剔除大订单影响后毛利率同比提升11.9个百分点至48.89%，体现出成本管控的有效性。新兴业务因国内市场低迷与产能爬坡导致毛利率下降12.99个百分点至19.97%，但预计随着海外订单增长将逐步恢复。

业务结构

公司业务分为小分子与新兴板块。第三季度小分子业务收入达1192亿元，剔除大订单后同比增长18.89%，环比增长22.52%。新兴业务收入245亿元，同比下滑32.6%，主要因医药研发需求放缓及部分产能建设阶段影响。

展望未来，随着商业化项目特别是海外项目比重提升，业绩有望改善。同时公司持续推进全球化发展战略。

战略布局与投资展望

公司在全球布局方面取得进展，欧洲首个研发及中试基地投入运营。产能方面，Q3多肽固相合成能力突破2万升。

新签订单数据表现强劲，特别是跨国药企临床后期及国内GLP-1项目订单快速增长。分析师预计未来三年归母净利润将保持较高增速，2024-2026年增速分别为-53.1%、21.1%、23.9%，对应估值PE分别为30、25、20倍。

维持“买入”评级，但需关注行业增速不及预期、研发需求下滑及订单波动等风险因素。