20180902-招商证券-建筑行业2018年中报综述_投资和融资抑制H1增速_期待H2改善_30页_957kb

建筑行业2018年中报综述总结

核心内容

2018年上半年，建筑行业整体营收和净利保持增长，但增速低于A股整体水平。行业整体回款情况有所改善，现金流状况也有所好转，但部分子行业仍面临较大压力。随着下半年基建投资回暖及PPP项目清库完成，行业有望迎来业绩改善。

主要观点

• 行业整体表现：2018H1建筑行业营收增速为 $11.27%$，净利增速为 $14.07%$，低于A股整体增速。尽管如此，行业整体周转情况改善，垫资比例下降，收现比提升至 $97.74%$。
• 子行业表现分化：
  • 化学工程：营收增速最高为 $34.99%$，净利增速为 $26.75%$，受益于高油价和煤化工投资意愿。
  • 钢结构：净利增速最高为 $37.46%$，受益于房地产投资拉动。
  • 园林：受PPP清库影响，营收和净利增速显著下滑，毛利率和净利率双降，但垫资比例下降，未来有望复苏。
  • 基建央企：订单充沛，业绩有望高增长，但营收和净利增速小幅下降，现金流承压。
  • 装饰：业绩稳增长，但毛利率和净利率呈下降趋势，回款有所恶化。
  • 水利水电：受投资放缓影响，业绩增速大幅下滑。
  • 设计行业：受益建筑行业复苏，营收和净利保持高增长。

关键信息

• 行业整体财务表现：

  • 18H1行业营收 $2.15$ 万亿元，同比增长 $11.27%$。
  • 净利润 $722.72$ 亿元，同比增长 $14.07%$。
  • 收现比提升至 $97.74%$，经营性现金流净额下降 $527.94$ 亿元。
  • 垫资比例下降 $1.18$ 个pp至 $48.65%$。

• 子行业财务表现：

  • 化学工程：营收增速 $34.99%$，净利增速 $26.75%$，垫资比例降至 $9%$。
  • 钢结构：净利增速 $37.46%$，垫资比例降至 $77.45%$。
  • 园林：营收增速 $27.76%$，净利增速 $22.88%$，毛利率和净利率双降。
  • 基建央企：营收 $8064.73$ 亿元，净利 $234.92$ 亿元，毛利率和净利率整体上升。
  • 装饰：营收增速 $13.48%$，净利增速 $14.67%$，毛利率小幅下降。

投资建议

重点推荐以下公司：

• 四川路桥
• 中国化学
• 岭南股份
• 东珠生态
• 建筑央企（如中国铁建、中国交建、中国建筑等）

风险提示

• 宏观经济大幅下滑
• 业绩不达预期
• 转型进度及效果低于预期

图表说明

• 图1-4：展示A股整体及非金融上市公司营收和净利增速变化。
• 图5-6：展示建筑行业上市公司收入和净利增速变化。
• 图7-8：展示建筑行业季度收入和净利增速变化。
• 图9-12：展示各子行业收入和净利增速与整体比较。
• 图13-16：展示建筑行业应收账款、存货及垫资比例变化。
• 图17-20：展示建筑行业收现比及经营现金流变化。
• 图21-24：展示基建央企营收、净利、毛利率及净利率变化。
• 图25-28：展示基建央企收现比及垫资比例变化。
• 图29-32：展示园林行业毛利率和净利率变化。
• 图33-37：展示园林公司收现比和经营现金流变化。
• 图38-42：展示装饰行业毛利率和净利率变化。
• 图43-50：展示装饰公司收现比和经营现金流变化。
• 图51-53：展示专业工程、钢结构、水利水电行业表现。
• 图54-57：展示设计行业营收和净利增速变化。

分析师信息

• 王彬鹏：上海财经大学数量经济学硕士，招商证券建筑工程行业研究员。
• 于泽群：华东师范大学金融学硕士，招商证券建筑工程行业研究员。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数 $20%$ 以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数 $5%-20%$
  • 中性：公司股价变动幅度介于 $\pm5%$
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数 $5%$ 以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 以行业指数相对于沪深300指数的表现为标准。