建筑行业2023中报综述：业绩增速略放缓但整体稳健，现金流持续改善-20230915-国信证券-20页_2mb

建筑行业2023中报综述总结

核心内容

2023年上半年，建筑行业整体表现稳健，收入与利润增长较去年同期略有放缓，但现金流持续改善。全行业实现营业收入43582亿元，同比增长6.7%，归母净利润1089亿元，同比增长4.7%。尽管增速有所收窄，但行业整体保持增长态势，同时部分板块如工程咨询服务、钢结构表现突出，增速扩大。

主要观点

• 收入与利润：行业收入增速放缓，但利润增长相对稳定，显示行业盈利能力未受明显冲击。
• 现金流改善：经营性现金净流出同比减少，得益于央企加强现汇业务及收款力度，现金流状况持续好转。
• 板块分化：基建、专业工程等板块表现稳健，而园林工程和装饰装修板块承压，其中装饰装修板块已实现扭亏，园林工程仍处亏损状态。
• 资产负债率：行业整体资产负债率略有上升，但处于可控范围内，主要受国企改革政策调整影响。
• 投资与订单：基建投资增速承压，但7月后专项债发行提速，带动在建项目充足，实物工作量有望落地。新签订单增速低速增长，但建筑央企收入与业绩平稳增长，业务结构持续优化。

关键信息

行业整体情况

• 增长情况：全行业营收增长6.7%，利润增长4.7%，收入增速较去年同期收窄2.9pct，利润增速收窄1.6pct。
• 盈利能力：全行业ROE为4.7%，净利率为3.1%，毛利率为9.98%，均有所下滑，但管理费用率持续下降，研发费用上升。
• 资产结构与现金流：资产负债率75.9%，较2022年提升0.8pct，但总体呈下降趋势。经营性现金流净流出2413亿元，同比减少463亿元，显示现金流状况改善。

分板块情况

• 细分行业：
  • 基建市政工程营收增长4.6%，增速收窄6.4pct。
  • 房屋建设营收增长6.4%，增速收窄0.8pct。
  • 工程咨询服务营收增速扩大13.5pct。
  • 钢结构营收增速扩大12.9pct。
  • 装修装饰板块扭亏，园林工程延续亏损。
• 建筑央企：
  • 中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国中冶营收增速分别为4.7%、5.1%、0.1%、0.5%、13.5%。
  • 中国中冶业绩增速最高，达22.9%。
  • 建筑央企广义应收款增速合理，中国中铁增幅较小，仅为3.6%。
  • 投资运营类项目集中进入回款期，推动现金流改善。

投资建议

• 重点推荐：太极实业、建科院、中材国际、中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国交建。
• 市场预期：基建投资年内有望企稳，海外订单需等待10月“一带一路”峰会的积极信号。
• 风险提示：宏观经济下行、政策落地不及预期、国企改革推进不及预期、重大项目审批进度不及预期、“一带一路”项目签约不及预期、海外政局动荡。

行业趋势与展望

• 基建投资：1-7月广义基建投资增长9.4%，增速收窄0.74pct；狭义基建增长6.8%，增速收窄0.4pct。
• 交通投资：增速拐点向上，铁路投资增长24.9%，道路运输业增长2.8%。
• 水利投资：增速连续下滑，水利管理业增长7.5%，增幅收窄2.1pct。
• 新签订单：上半年新签合同额增长3.1%，其中一季度增长9.3%，二季度承压下降1.4%。

重点公司盈利预测及投资评级

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 政策落地不及预期
• 国企改革推进不及预期
• 重大项目审批进度不及预期
• “一带一路”项目签约不及预期
• 海外政局动荡风险