20170501-兴业证券-建筑行业2016年年报2017一季报综述：行业反弹周期明确，业绩确定性与持续性强化_34页_1mb

报告摘要

2016年和2017年一季度，建筑行业整体呈现回暖趋势，业绩反弹明确，净利率与现金流持续改善。行业进入反弹周期，PPP项目落地对业绩和估值体系产生了积极影响，同时“一带一路”、国企改革等多重政策因素推动了建筑行业的增长。

收入与利润增长：2016年建筑行业实现收入3.97万亿元，同比增长5.75%；实现营业利润1613.59亿元，同比增长11.22%；归属于母公司净利润1160.02亿元，同比增长11.14%。
行业板块表现：
- 园林工程、设计检测、水利工程板块收入增速居前，其中园林板块增速最高，达24.57%。
- 国际工程收入增速由正转负，装饰工程收入由负转正，显示行业回暖迹象。
重点公司表现：
- 中国建筑、中国化学、神州长城、中钢国际、中工国际等公司收入与利润增长显著。
- 园林企业如东方园林、美晨科技等，因PPP订单充足，收入增速达近四年新高。
毛利率与净利率变化：
- 受“营改增”影响，毛利率下降1.41%，但净利率提升0.23%，达到近八年最高。
现金流改善：
- 2016年建筑行业经营性现金流净额创历史新高，达2906.51亿元，同比增长830.14亿元。
- 大型建筑央企现金流改善更为明显，如中国建筑、中国中铁。
资产负债表：
- 资产负债率下降0.51%，显示行业财务状况有所改善。
- 预收账款与预付账款均创近几年新高，预示2017年收入有望加速增长。

行业趋势：
- 固定资产投资增速持续放缓，但PPP项目落地有望推动建筑业产值增速回暖。
- “一带一路”政策持续利好，预计2017年海外工程企业将实现业绩高增长。
投资评级：
- 维持建筑工程行业“推荐”评级，认为行业具备业绩确定性与持续性。
投资主线：
1. “一带一路”板块：推荐神州长城、中国化学、中钢国际、北方国际、中工国际、中材国际等公司。
2. 大建筑股：大型建筑央企因业绩稳定和估值体系重构，有望成为重点受益者。
3. PPP板块：园林企业因PPP订单充足，业绩增长确定性强，推荐美晨科技、东方园林、铁汉生态等。