建筑行业2022年报＆2023一季报综述：业绩整体稳健，现金流同比改善-20230514-国信证券-21页_3mb

建筑行业2022年报&2023一季报综述总结

核心内容概述

2022年及2023年一季度，建筑行业整体业绩表现稳健，行业集中度提升，现金流情况有所改善，但盈利水平受到宏观经济低迷和疫情的影响有所下滑。随着政策支持和海外工程逐步复苏，行业未来增长预期积极。

主要观点

• 收入增速放缓，利润增长提速：2022年，建筑行业实现营收84842亿元，同比增长9.4%，增速较前一年收窄6.6个百分点；归母净利同比增长12.9%，增速扩大16.2个百分点。2023年一季度，营收同比增长8%，归母净利同比增长14.2%，增速略有扩大。
• 集中度提升：2022年行业CR5为66.2%，CR10为84.7%；2023年一季度CR5升至68.3%，CR10升至86.2%，显示行业集中度持续提升。
• 盈利水平下滑：2022年全行业ROE为7.2%，同比下滑0.16个百分点；2023年一季度ROE为1.87%，与2022年一季度持平。盈利下滑主因是宏观经济低迷和疫情导致项目进度受阻，管理成本上升。
• 资产负债率略升：2022年全行业资产负债率为74.9%，2023年一季度为75.1%。尽管有所上升，但总体仍处于稳定区间，主要由于国企改革政策调整。
• 现金流改善显著：2022年经营性现金净流入2057亿元，同比大幅增加1370亿元；2023年一季度经营性现金净流出3377.4亿元，同比少流出540亿元，显示行业现金流管理能力提升。
• 基建板块表现稳健：2022年基建市政工程营收增长10.9%，增速收窄2.3个百分点；2023年一季度增速放缓，但仍高于其他板块。
• 园林与装饰板块承压：2022年园林工程ROE下滑14.7个百分点，装饰装修ROE提升15.7个百分点，资产负债率均上升3.9个百分点。
• 建筑央企业绩保障性强：2022年八大建筑央企新签订单合计14.9万亿元，同比增长14.4%；2023年一季度新签订单同比增长15.04%。海外工程订单恢复，带动业绩增长。
• 国际工程逆势增长：中钢国际、北方国际、中工国际等国际工程公司收入增速扩大，显示海外业务复苏。

关键信息

• 2022年建筑行业营收与利润：
  • 营收：84842亿元，同比增长9.4%
  • 归母净利：1840亿元，同比增长12.9%
• 2023年一季度建筑行业营收与利润：
  • 营收：20379亿元，同比增长8%
  • 归母净利：519亿元，同比增长14.2%
• 资产负债率：
  • 2022年：74.9%
  • 2023年一季度：75.1%
• 现金流情况：
  • 2022年经营性现金净流入2057亿元
  • 2023年一季度经营性现金净流出3377.4亿元，同比少流出540亿元
• 新签订单：
  • 2022年：366481.4亿元，同比增长6.4%
  • 2023年一季度：69225.4亿元，同比增长9.3%

分板块情况

• 房屋建设：
  • 2022年营收27209.9亿元，同比增长7.4%，增速大幅收窄10.2个百分点
  • 2023年一季度营收6694.2亿元，同比增长8.0%，增速收窄5.0个百分点
• 装修装饰：
  • 2022年营收44940.9亿元，同比增长10.9%，增速收窄2.3个百分点
  • 2023年一季度营收10650亿元，同比增长5.5%，增速大幅收窄10.3个百分点
• 园林工程：
  • 2022年归母净利下滑14.7个百分点，ROE下滑
  • 2023年一季度归母净利下滑0.46个百分点
• 国际工程：
  • 2022年收入增速逆势扩大，2023年一季度收入增速继续扩大
  • 2022年归母净利增速有所改善，2023年一季度归母净利增速进一步提升

投资建议

• 重点推荐：中国铁建、中国中铁、中国交建
• 关注：中国建筑、中国中冶、中国化学
• 理由：行业集中度提升，现金流改善，国资委考核指标对央企经营质量提升有积极影响，基建投资维持增长，海外工程逐步复苏，结合“中特估”与“一带一路”主题催化，未来业绩有望兑现。

风险提示

• 政策推进不及预期
• 重大项目审批进度不及预期
• 国央企改革推进不及预期
• 基建投资增速不及预期

重点公司盈利预测及投资评级

行业数据与趋势

• 基建投资：
  • 2023年1-3月广义基建投资同比增长10.82%，狭义基建投资同比增长8.8%
  • 水利、环境和公共设施管理业投资同比增长7.8%，增速收窄2.0个百分点
  • 交通运输、仓储和邮政业投资同比增长8.9%，增速收窄0.3个百分点
• 订单增长：
  • 2022年新签订单总额366481.4亿元，同比增长6.4%
  • 2023年一季度新签订单总额69225.4亿元，同比增长9.3%
• 海外工程复苏：
  • 2023年一季度国际工程公司收入增速扩大，显示海外业务恢复态势良好
  • “一带一路”沿线国家占国际工程新签合同额与完成营业额的较大比重

总结

建筑行业在2022年及2023年一季度表现稳健，行业集中度持续提升，现金流状况改善，但盈利水平受到宏观经济和疫情的拖累。未来随着国资委考核指标引导央企提升经营质量、基建投资维持增长、海外工程逐步复苏，行业有望迎来更好的业绩表现。当前“中特估”与“一带一路”主题为行业带来催化效应，推荐关注中国铁建、中国中铁、中国交建等龙头企业。