建筑行业2018年中报综述：投资和融资抑制H1增速，期待H2改善-20180902-招商证券-30页-2mb

建筑行业2018年中报综述总结

核心内容

2018年上半年，建筑行业整体营收和净利增速分别为11.27%和14.07%，低于A股整体增速。行业整体回款和现金流有所改善，垫资比例下降。各子行业表现分化，化学工程和钢结构表现突出，而园林和水利水电则受到政策和投资放缓的影响。

主要观点

• 建筑行业整体表现：营收和净利增速分别为11.27%和14.07%，低于A股整体增速（15%和18%）。收现比提升至97.74%，经营性现金流净额有所恶化。
• 子行业表现：
  • 化学工程：营收增速最高（34.99%），净利增速为26.75%。受益于高油价和煤化工投资增加。
  • 钢结构：净利增速最高（37.46%），受益于房地产投资拉动和钢结构占比提升。
  • 基建央企：订单充沛，营收和净利增速分别为9.54%和13.02%，虽小幅下降，但有望受益于下半年基建回暖。
  • 园林：受PPP清库影响，营收和净利增速显著下滑，但垫资比例下降，未来有望复苏。
  • 装饰：业绩稳增长，但毛利率和净利率有所下降，龙头企业表现突出。
  • 专业工程：营收和净利增速大幅增长，受益于制造业回暖。
  • 水利水电：受投资放缓影响，业绩增速大幅下滑。

关键信息

行业整体情况

• 营收：2018H1建筑行业营收同比增长11.27%，达到2.15万亿元。
• 净利：同比增长14.07%，达到722.72亿元。
• 回款：收现比提升至97.74%。
• 现金流：经营性现金流净额为-2257.1亿元，同比下降527.94亿元。
• 垫资比例：下降1.18个pp至48.65%，化学工程和铁路建设垫资比例最低。

基建央企情况

• 营收：同比增长9.54%，达到8064.73亿元。
• 净利：同比增长13.02%，达到234.92亿元。
• 毛利率和净利率：整体呈上升趋势。
• 垫资比例：下降2.3pp至42.44%。
• 推荐公司：中国铁建、中国交建、中国建筑、中国化学等。

园林行业情况

• 营收和净利增速：分别下降至27.76%和22.88%。
• 毛利率和净利率：分别下降至26.01%和9.21%。
• 垫资比例：下降至88.15%，但回款有所恶化。
• 推荐公司：岭南股份、东珠生态等。

装饰行业情况

• 营收和净利增速：分别为13.48%和14.67%。
• 毛利率和净利率：毛利率下降，净利率趋于平稳。
• 垫资比例：下降至88.15%。
• 推荐公司：金螳螂、全筑股份、亚厦股份等。

其他行业情况

• 化学工程：营收和净利增速大幅增长，受益于高油价和煤化工投资。
• 专业工程：营收和净利增速大幅增长，受益于制造业回暖。
• 钢结构：营收和净利保持高增长，受益于房地产投资和钢结构占比提升。
• 水利水电：受投资放缓影响，业绩增速大幅下滑。
• 设计行业：营收和净利增速分别为32.43%和37.4%，受益于建筑行业复苏和产能升级。

投资建议

• 重点推荐：四川路桥、中国化学、岭南股份、东珠生态、建筑央企。
• 风险提示：宏观经济大幅下滑、业绩不达预期、转型进度及效果低于预期。

总结

2018年上半年，建筑行业整体营收和净利增速稳中有升，但低于A股整体增速。化学工程和钢结构表现亮眼，而园林和水利水电则受到政策和投资放缓的影响。基建央企订单充沛，有望受益于下半年基建回暖。装饰行业稳增长，但毛利率和净利率有所下降。行业整体回款和现金流有所改善，垫资比例下降。建议关注四川路桥、中国化学、岭南股份、东珠生态以及建筑央企等公司。