建筑行业2018年中报综述_投资和融资抑制H1增速_期待H2改善_30页

建筑行业2018年中报综述总结

核心内容概览

2018年上半年，建筑行业整体营收增速为11.27%，净利增速为14.07%，低于A股整体增速（15%和18%）。行业整体回款情况有所改善，收现比提升至97.74%，经营性现金流净额为-2257.1亿元，相比去年同期下降527.94亿元。垫资比例下降至48.65%，行业周转情况有所改善。

主要观点

• 营收与净利增速：建筑行业营收和净利均保持增长，但增速低于A股整体。
• 子行业表现：
  • 化学工程营收增速最高为34.99%，净利增速为26.75%。
  • 钢结构净利增速最高为37.46%。
  • 园林板块受PPP清库影响，营收和净利增速显著下滑。
  • 基建央企营收和净利增速小幅下降，但订单充沛，垫资比例下降，有望受益下半年基建投资回暖。
• 现金流改善：行业整体经营性现金流净额占收入比有所下降，但部分子行业如化学工程和钢结构由净流出转为净流入。
• 行业趋势：下半年随着PPP清库完成和基建投资加码，建筑行业有望复苏。

关键信息

行业整体表现

• 2018H1建筑行业营收增长11.27%，净利增长14.07%。
• 收现比提升至97.74%，经营性现金流净额为-2257.1亿元，相比去年同期下降527.94亿元。
• 垫资比例下降1.18个pp至48.65%，其中化学工程和铁路建设垫资比例最低。

基建央企表现

• 18H1营收和净利增速分别为9.54%和13.02%，较去年同期小幅下降。
• 18H1新签订单为3.5万亿元，同比减少5%。
• 毛利率和净利率整体呈上升趋势，盈利能力逐步加强。
• 推荐中国铁建、中国交建、中国建筑等。

园林板块表现

• 受PPP清库影响，营收和净利增速大幅下滑。
• 毛利率和净利率双降，个股表现两极分化。
• 垫资比例下降至88.15%，但回款情况有所恶化。
• 推荐岭南股份、东珠生态等。

装饰行业表现

• 业绩保持稳定增长，营收增速为13.48%，净利增速为14.67%。
• 毛利率小幅下降，净利率趋于平稳。
• 龙头企业表现较好，推荐金螳螂、全筑股份、亚厦股份等。

化学工程表现

• 高油价推动投资意愿加强，营收增速为34.99%，净利增速为26.75%。
• 经营性现金流由净流出转为净流入，垫资比例下降至9%。
• 推荐中国化学。

其他子行业表现

• 专业工程：营收增速由-7.49%上升至4.62%，垫资比例下降。
• 钢结构：营收和净利保持高增长，净利增速为37.46%。
• 水利水电：受投资放缓影响，营收和净利增速大幅下滑。
• 设计行业：受益建筑行业复苏，营收和净利增速分别为32.43%和37.4%。

投资建议

• 重点推荐：四川路桥、中国化学、岭南股份、东珠生态、建筑央企（如中国铁建、中国交建、中国建筑）。
• 期待H2改善：基建投资回暖、PPP项目加速落地、资金面改善等。

风险提示

• 宏观经济大幅下滑
• 业绩不达预期
• 转型进度及效果低于预期

分析师信息

• 王彬鹏：上海财经大学数量经济学硕士，招商证券分析师，联系方式：021-68407543，邮箱：wangbinspeng@cmschina.com.cn。
• 于泽群：华东师范大学金融学硕士，招商证券分析师，邮箱：yuzequn@cmschina.com.cn。
• 郑晓刚：zhengxiaogang@cmschina.com.cn。

投资评级定义

• 短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准