20161102-长城证券-医药行业2016年三季报点评_单季利润增速回升_政策和业绩两大投资主线_18页_925kb

医药行业动态点评总结

核心内容

2016年前三季度，医药行业实现稳定增长，营业收入同比增长14.45%，归母净利润同比增长19.75%，其中第三季度归母净利润增速达到24.5%，显示行业复苏迹象。行业整体盈利能力提升，毛利率和净利率分别增长0.68和0.57个百分点。政策和业绩是当前医药行业投资的两大主线，预计未来2-3年行业增速将保持平稳，政策红利将逐步显现。

主要观点

• 行业增长稳定：前三季度医药行业收入和利润增速均有所提升，特别是第三季度利润增速明显回升。
• 细分领域表现差异：医疗服务、生物制品和医疗器械收入增速靠前，而化学原料药和医药商业在利润端表现突出。
• 政策驱动明显：医保目录调整、两票制推进、健康中国规划等政策对行业产生积极影响，推动企业长期发展。
• 市场表现稳健：医药生物指数走势强于大盘，表现出一定的防御特性，业绩驱动型投资成为主流。
• 投资机会明确：政策红利和业绩增长是主要投资方向，重点关注一致性评价、两票制、医保目录调整和中医药发展。

关键信息

行业表现

• 前三季度医药行业实现营业收入6,666.52亿元，同比增长14.45%。
• 归母净利润为592.08亿元，同比增长19.75%。
• 第三季度归母净利润增速达24.5%，高于第二季度的9%。
• 医疗服务、生物制品和医疗器械收入增速分别为38.52%、17.66%和17.39%。
• 化学原料药、化学制剂和医药商业利润增速分别为57.37%、20.15%和24.39%。

市场表现

• 医药生物指数累计下跌9.90%，但仍领先于大盘，排名12。
• 医疗服务、生物制品、医药商业和化学制药跌幅较小，医疗器械和中药跌幅较大。
• 涨幅居前的个股包括溢多利、博雅生物、海虹控股、山大华特和华兰生物。
• 跌幅居前的个股包括中源协和、北陆药业、东富龙、香雪制药和沃华医药。

政策动向

• 医保目录调整：2016年底前完成调整，2017年完善医保用药管理办法，建立动态调整机制。
• 两票制推广：广东、安徽、陕西等省明确执行时间点，预计2017年为各省落实关键时间，推动流通行业整合。
• 健康中国规划：提出到2030年健康服务业规模超过16万亿，强调中医药发展，鼓励品牌中药和创新中药。

投资建议

• 政策驱动：关注一致性评价、两票制、医保目录调整和中医药发展。
• 业绩提升：重点关注血液制品价量齐升和儿童用药需求增加带来的业绩增长。
• 重点公司推荐：
  • 一致性评价：华海药业、翰宇药业
  • 两票制：上海医药、九州通
  • 医保目录调整：恒瑞医药、康弘药业
  • 中医药：东阿阿胶、天士力、以岭药业
  • 血液制品：华兰生物
  • 儿童用药：山大华特

风险提示

• 政策变动风险
• 市场估值风险

行业分析

• 医药行业在政策和业绩双重驱动下保持增长，未来2-3年行业增速平稳。
• 一致性评价将推动高端仿制药和原辅料企业受益，两票制将加速流通行业整合。
• 医保目录调整有助于释放市场需求，中医药发展具有长期投资价值。
• 市场估值仍处于较高水平，需关注市场波动风险。