20180613-联讯证券-_联讯证券医药行业2018年中期策略_政策导向_聚焦服务_优质医药_商业三条主线_48页_4mb

医药行业2018年中期策略总结

核心内容

2018年第一季度，医药行业整体表现亮眼，营收和扣非归母净利润增速分别为24.9%和32.6%，远超市场预期。医药生物板块市场表现优异，涨幅达10.43%，排名第三。个股分化严重，30%的个股跑赢行业指数，但仍有超过一半的个股表现不佳。

主要观点

• 医药行业是受政策扰动明显的高内需依存行业，其发展始终围绕解决“看病难、看病贵和医疗质量不高”三大矛盾。
• 政策导向是2018年医药行业投资的核心，重点聚焦医疗服务、优质医药、医药商业三条主线。
• 医药行业进入供给侧改革阶段，行业集中度提升，部分细分行业如疫苗、中药、化药等出现业绩大幅增长。
• 医药估值在2018年H2有继续提升空间，部分公司估值已突破上轮牛市高点。

关键信息

一、半年回顾：弱市中的一抹亮色，板块业绩与估值齐飞

• 业绩：2018Q1医药制造业主营业务收入同比增长16.1%，利润总额同比增长22.5%，利润率同比提升1.74个百分点。
• 市场表现：医药生物（SW）行业指数上涨10.43%，相对上证综指和沪深300的超额收益率分别为17.81%和15.98%。
• 估值：医药生物PE估值处于历史中值附近，预计2018H2估值仍有提升空间。

二、投资策略：政策导向，聚焦服务、优质医药、商业三条主线

• 政策导向：2012年以后，医保控费、两票制、零加成等政策逐步落地，行业进入精细化发展。
• 三大矛盾：政策应对主要集中在鼓励民营医院发展、降低药价、优化存量和鼓励创新。
• 供给侧改革：各项政策的核心在于优化医药产业链的供给侧，提升行业效率。

三、投资主线之服务：医院看民营专科连锁，医药研发外包多政策受益

• 医院医疗服务：全国医疗服务量持续增长，老龄化趋势进一步放大医疗支出。民营专科连锁医院如爱尔眼科、美年健康、通策医疗等，具备高成长性和稀缺性。
• 医药研发外包：CRO行业受益于国际产业转移和国内鼓励创新政策，发展黄金期来临，推荐泰格医药。

四、投资主线之优质医药：品牌中药、化药（创新药、优质仿制药）和疫苗

• 品牌中药：在控费降价背景下，具备提价能力，推荐中新药业、广誉远、白云山等。
• 化药：聚焦创新药和优质仿制药，研发投入持续上升，推荐恒瑞医药、复星医药、亿帆医药等。
• 疫苗：行业增长迅速，未来几年重磅产品将陆续面世，短期关注四价流感疫苗和HPV疫苗，中期关注13价肺炎球菌结合疫苗和带状疱疹疫苗，推荐长生生物、华兰生物、智飞生物等。

五、投资主线之商业：零售药店继续跑马圈地，看好下半年医药批发的复苏

• 零售药店：连锁药店数量增长快于行业平均水平，推荐一心堂。
• 医药批发：行业集中度提升，估值处于多年底部，推荐柳药股份、中国医药、九州通等。

重点推荐公司

风险提示

• 系统性风险：医保控费降药价超预期，政策推进不及预期。
• 个股风险：部分标的估值偏高，药品降价压力超预期，商业调拨业务、换标换票影响。