医药行业中药板块投资新主线：资源品中药提价驱动再现-20230508-浙商证券-22页_838kb

资源品中药提价驱动再现总结

核心内容

资源品中药因其稀缺性、品牌价值和独特疗效，具备与高端消费品相似的提价能力和业绩增长逻辑。在中药材价格上涨背景下，资源品中药企业通过提价对冲成本上升，维持高毛利率，成为中药板块投资的新主线。

主要观点

• 行业比较：中药与白酒等高端消费品在股价走势和提价能力上趋同，产品壁垒高，具备量价齐升逻辑。
• 成本上涨：2022年以来，天然麝香、天然牛黄等高端中药材价格大幅上涨，推动资源品中药提价预期。
• 提价能力：片仔癀作为典型代表，其产品配方为国家绝密，原料稀缺，具备持续提价能力。
• 提价效应：提价周期内收入增长显著，且提价对第二年业绩仍具提振作用。
• 历史表现：2018-2022年，片仔癀收入增长98%，销量增长43%，出厂价提升38%，净利润增长109%，净利率提升3%。
• 提价历史：自2005年以来，片仔癀零售价累计上涨6倍，2023年提价29%，为历史最大涨幅。
• 投资建议：关注片仔癀、同仁堂（安宫牛黄丸）、广誉远、东阿阿胶等资源品中药企业，提价预期对业绩有强驱动力。

关键信息

1. 行业间对比

• 2017-2022年，中药和白酒等高端消费品股价走势趋同。
• 提价能力：高端白酒（如茅台）和资源品中药（如片仔癀）均具备持续提价能力。
• 产品壁垒：资源品中药具有高产品壁垒，推动量价齐升，业绩稳健增长。

2. 中药材价格变化

• 2022年初至2023年4月24日，中国成都中药材价格指数上涨18.6%。
• 天然牛黄价格从2021年1月上涨86%，天然麝香上涨18%。
• 中药材价格上涨传导至中药厂商成本端，资源品中药具备提价对冲能力。

3. 片仔癀提价启示录

• 产品壁垒：

  • 品牌积淀深厚，源自明朝宫廷秘方。
  • 工艺及处方为国家绝密，属于国家一级中药保护品种和非物质文化遗产。
  • 原料为天然麝香、天然牛黄、田七、蛇胆等贵细药材。

• 提价能力：

  • 2023年5月6日，片仔癀零售价从590元上调至760元，提价28.8%，为历史最大涨幅。
  • 2005-2023年，片仔癀零售价从125元上涨至760元，累计涨幅6倍。

• 提价效应：

  • 提价周期内收入增长显著，且提价对第二年业绩仍有提振作用。
  • 2016-2018年，业绩复合增速达28%；2020年提价后，2021年实现高增长。

4. 业绩驱动分析

• 2018-2022年，片仔癀收入增长98%，销量增长43%，出厂价提升38%。
• 出厂价提升幅度大于终端价提升幅度，2022年出厂价/终端价比值为41%，2018年为33%。
• 净利润增长46%，从2018年106元/盒提升至2022年154元/盒。

5. 投资建议

• 建议关注资源品中药在中药材价格上涨周期下的提价预期。
• 相关标的包括：片仔癀（提价29%）、同仁堂（安宫牛黄丸）、广誉远、东阿阿胶等。

风险提示

• 中药材价格上涨风险：受天气和政策影响，中药材产量波动，可能导致价格大幅波动。
• 产品渠道库存波动：提价后，经销商渠道内不同价格产品库存可能出现波动，影响终端需求与出厂销量匹配。

投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 本报告提醒投资者注意不同机构采用的评级标准不同，建议结合自身情况独立评估。

法律声明

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相关图表与数据

• 2013-2022年片仔癀毛利率稳定在80%左右。
• 2018-2022年片仔癀收入增长98%，净利润增长109%。
• 2005-2023年片仔癀零售价累计上涨6倍。
• 2023年5月6日提价后，片仔癀零售价从590元上涨至760元，涨幅29%。

标的公司提价历史