20161205-华安证券-医药行业2017年年度策略：医药新常态，政策主线掘金_41页_2mb

医药行业2017年年度策略总结

核心内容

本报告为华安证券医药生物行业组于2016年12月5日发布的医药行业2017年年度策略，聚焦于医药行业新常态下的投资机会。报告指出，医药行业整体增速进入换挡期，但通过政策主线仍可保持10%-15%的稳步增长。核心政策导向为“三医联动”，即医保、医药、医疗的联动改革，成为未来行业发展的重要驱动力。

主要观点

1. 行情回顾

• 2016年医药行业表现一般，SW医药指数年初至今跌幅8.17%，行业排名12，微幅跑赢沪深300。
• 医药行业整体估值回落，接近历史平均水平。
• 行业整体表现居中，但部分子行业如化学原料药、化学制剂、医药商业、医疗服务表现较好，而中药和医疗器械则表现相对较差。

2. 政策分析

• 顶层设计完成，“三医联动”成为医改核心。
• 医保支付方式改革、药品价格形成机制改革、提高药品质量、公立医院改制等手段将推动行业改革。
• 医保目录调整、仿制药一致性评价、两票制等政策将带来行业整合与洗牌。

3. 投资策略

• 顺延政策主线，自下而上精选个股。
• 重点推荐受益于医保目录调整、仿制药一致性评价、两票制、分级诊疗等政策的公司，如泰格医药、华海药业、山河药辅、迪安诊断、安科生物等。

4. 风险提示

• 政策推行不及预期。
• 股市系统性风险。

关键信息

医保

• 医保控费与目录扩容并行，政策强调医保支付方式改革，如按人头付费、按病种付费等。
• 医保目录调整周期缩短，建立动态调整机制，有利于优势企业。
• “三保合一”趋势明显，城乡居民基本医保制度有望统一。

医药

• 药品审批制度改革，加快新药和仿制药的审批。
• 仿制药一致性评价政策全面实施，要求仿制药与原研药在质量和疗效上保持一致。
• 两票制逐步推广，压缩流通环节，促进行业整合。

医疗

• 分级诊疗是医疗改革的重点，推动优质资源下沉。
• 医院数量以基层医疗机构为主，占比高达93.6%。
• 医疗服务价格改革、医生劳务价值重估将带来发展机遇。

重点推荐公司

行业表现与估值

• 2016年1-9月，医药制造业主营业务收入累计同比增速10%，利润总额累计同比增速13.9%。
• 医药行业整体估值回落，但部分子行业如医疗服务（PE为96倍）、医疗器械（PE为69倍）仍处于较高水平。
• 医药商业估值最低，为30.43倍。

子行业业绩分化

• 化学原料药：净利润增速高达58.23%，主要受益于维生素涨价。
• 化学制剂：净利润增速为15.42%，受大型药企影响较大。
• 中药：净利润增速仅为3.47%，受医保控费影响。
• 生物制品：净利润增速为8.25%，血制品表现突出。
• 医疗服务：净利润增速高达187.9%，主要受益于扩张和政策推动。
• 医疗器械：净利润增速为10.11%，行业集中度提高。

政策影响

• 《健康中国2030规划纲要》、《医药工业发展规划指南》和《国务院深化医药卫生体制改革领导小组关于进一步推广深化医药卫生体制改革经验的若干意见》等政策相继出台，标志着医药行业顶层设计基本完成。
• 两票制在试点省份逐步实施，压缩流通环节，促进行业整合。
• 仿制药一致性评价全面实施，推动行业洗牌，提升产品质量。

结论

医药行业进入新常态，政策主线是投资的重要依据。重点推荐受益于政策红利的公司，如泰格医药、华海药业、山河药辅、迪安诊断、安科生物等。同时，需关注政策执行不及预期及股市系统性风险。