20200520-华创证券-电子行业深度研究报告_从高频数据看半导体景气度_中上游景气度持续_下游库存良性运转_27页_3mb

电子行业深度研究报告总结

核心内容

本报告围绕电子行业在2020年第一季度及四月份的表现，分析了疫情对不同环节的影响，并对二季度的景气度进行了展望。整体来看，电子产业链在疫情冲击下呈现出分化态势，上游环节（如晶圆代工、封测、存储）保持较高景气度，而下游环节（如ODM/OEM、笔电电池PACK）则受到疫情冲击较大。随着国内疫情的有效控制和海外疫情的持续，终端需求逐步复苏，库存水平维持良性运转，有助于产业链的稳健发展。

主要观点

• 半导体行业整体复苏趋势不改：自去年下半年起，半导体行业进入复苏周期，晶圆代工和封测环节产能利用率持续提升，产品结构不断优化。
• 下游环节环比复苏：4月份下游环节如EMS代工厂、ODM/OEM、笔电电池PACK等收入环比有所回升，终端需求逐渐恢复。
• 线上办公/学习推动需求增长：线上办公和学习需求的激增带动了数据中心、存储、笔电等市场的发展，存储及服务器芯片环节保持高景气度。
• 晶圆代工与封测板块持续高景气：台积电、中芯国际等公司在一季度实现较高收入增长，二季度预计维持增长趋势，主要受益于5G手机渗透率提升及数据中心建设需求。
• 国产替代与订单转移：疫情对海外供应链造成冲击，推动部分订单向国内转移，利好国内封测厂商。
• 风险提示：疫情发展超预期、宏观经济不及预期、贸易战加剧、市场竞争加剧、海外疫情蔓延等可能对行业产生负面影响。

关键信息

一、产业链各环节表现

• 晶圆代工：台积电和联电一季度收入保持增长，稳懋受益于射频需求增长，公司整体景气度较高。
• 封测：日月光、环旭电子、长电科技等国内主要封测厂商一季度业绩超预期，二季度预计保持增长。
• 存储：华邦电、南亚科等存储厂商一季度收入增长显著，4月份同比增速略有放缓，但需求仍旺盛。
• 摄像头镜片：大立光、玉晶光等厂商一季度收入增长较快，但4月份环比有所下滑。
• EMS代工厂：鸿海、和硕等公司一季度受疫情影响较大，4月份环比有所回升。
• ODM/OEM：广达、英业达等公司一季度收入受冲击，4月份环比改善。
• 笔电电池PACK：新普、顺达等厂商一季度收入波动较大，4月份实现同比显著增长。

二、重点厂商业绩分析

• 台积电：一季度营收103.1亿美元（YoY +45.2%），毛利率51.8%（YoY +10.5ppts），预计二季度收入增长30%（YoY），全年维持中高双位数增长。
• 中芯国际：一季度营收9.049亿美元（YoY +35.3%），毛利率25.8%（YoY +7.6ppts），预计全年实现高两位数增长。
• 日月光：一季度营收662.09亿新台币（YoY +22%），预计二季度收入增长约13.9%（YoY）。
• 长电科技：一季度营收65.11亿元人民币（YoY +44.22%），实现单季度扭亏，预计未来保持增长。

三、市场趋势与展望

• 需求复苏：随着终端需求逐步恢复，下游环节库存水平维持良性运转，产业链有望稳健增长。
• 疫情对需求端影响：虽然疫情对需求端造成一定冲击，但目前尚无法准确预测其对下半年的影响，需持续跟踪。
• 海外订单转移：东南亚封城导致部分订单向中国转移，国内封测厂商受益。
• 5G与数据中心带动增长：5G手机渗透率提升及数据中心建设加快，推动晶圆代工和存储需求增长。

四、投资逻辑

• 通过跟踪重点厂商月度数据，可以评估产业链不同环节的景气度变化。
• 重点公司对二季度业绩持乐观态度，但对下半年需求状况尚无明确指引。
• 产业链中，上游环节（晶圆代工、封测、存储）保持较高景气度，而下游环节（EMS、ODM/OEM、笔电电池PACK）逐步恢复。

投资主题与报告亮点

• 投资主题：关注半导体产业链复苏趋势及重点公司二季度表现。
• 报告亮点：台湾地区企业在电子产业链中占据重要地位，重点厂商的月度数据对产业链动态变化有较强参考价值。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 宏观经济增速不及预期
• 贸易战加剧
• 市场竞争趋于激烈
• 新冠疫情海外蔓延

相关研究报告

• 《电子行业周报（20200420-20200426）：悲观情绪低点已过，板块渐入耕耘期》
• 《电子行业周报（20200504-20200510）：海外需求有望边际改善，板块迎来布局期》
• 《电子行业周报（20200511-20200517）：美国打压华为措施升级，半导体产业战略意义凸显》

图表目录

• 图表1：全球半导体月度销售额（十亿，美金）
• 图表2：北美半导体设备制造商出货额（十亿，美金）
• 图表3：台湾地区产业链重点公司月度营收统计
• 图表4：国内手机市场出货量
• 图表5：全球智能手机销量预测
• 图表6：全球远程办公渗透率情况
• 图表7：疫情期间远程办公日新增用户趋势
• 图表8：华邦电月度营收（亿，新台币）
• 图表9：南亚科月度营收（亿，新台币）
• 图表10：信骅月度营收（亿，新台币）
• 图表11：瑞昱月度营收（亿，新台币）
• 图表12：力成科技月度营收（亿，新台币）
• 图表13：南茂科技月度营收（亿，新台币）
• 图表14：大立光月度营收（亿，新台币）
• 图表15：立讯精密季度营收（亿，人民币）
• 图表16：鸿海月度营收（亿，新台币）
• 图表17：和硕月度营收（亿，新台币）
• 图表18：全球PC出货量
• 图表19：新普月度营收（亿，新台币）
• 图表20：顺达月度营收（亿，新台币）
• 图表21：台积电月度营收（亿，新台币）
• 图表22：联电月度营收（亿，新台币）
• 图表23：稳懋月度营收（亿，新台币）
• 图表24：国内三大封测厂季度收入变化
• 图表25：环旭电子月度营收（亿，人民币）
• 图表26：日月光月度营收（亿，新台币）
• 图表27：台积电不同制程收入占比
• 图表28：台积电不同领域收入占比
• 图表29：中芯国际2020Q1财务数据
• 图表30：中芯国际产能利用率
• 图表31：中芯国际收入拆分-按应用
• 图表32：中芯国际收入拆分-按地区
• 图表33：中芯国际收入拆分-按制程
• 图表34：中芯国际2020Q2业绩指引
• 图表35：中芯国际2020Q1资本开支
• 图表36：菲律宾部分典型电子及半导体企业
• 图表37：马来西亚部分典型电子及半导体企业
• 图表38：重点海外半导体公司法说会重要信息汇总