20170323-申万宏源-行业利差及高频数据周报_中上游价格反弹_地产调控密集出台_15页_955kb

2017年3月23日行业利差及高频数据周报总结

核心内容

本报告分析了2017年3月13日至3月19日期间，中国主要行业（上游、中游、下游）的信用利差变化、高频数据表现及政策动向，旨在为投资者提供行业配置建议。

主要观点

信用利差与产业债表现

• 短久期债利率上行明显：1年以内产业债利差全面上行，21个行业中20个超额利差走阔，仅有造纸行业利差收窄。
• 长久期债波动较小：长久期产业债利差修复明显，如航运、电气设备等行业表现分化。
• 下游产业债表现较好：整体而言，下游产业表现优于中上游，其中高速公路、电气设备、造纸、航运港口等行业的产业债表现相对较好。
• 地产债表现较弱：地产债利差走阔幅度较大，且新发债规模减少，存量债估值偏高，不具配置价值。
• 估值较低的行业具配置潜力：煤炭、钢铁等行业的产业债估值较低，具有一定的配置价值。

上游行业高频数据跟踪

• 煤炭价格上升：动力煤价格继续上升，港口库存增加，电厂库存减少，日耗处于高位，需求侧指标向好。
• 油价微涨：布油和WTI原油价格微涨，美国商业原油库存下降，但整体油价仍处震荡状态。
• 有色金属价格上涨：国际和国内有色金属价格整体上涨，库存变化不一，铜、铅库存增加，铝库存回升明显。
• 铝业去产能政策：工信部等十六部门联合发布铝业去产能指导意见，中期铝价走势乐观。

中游行业高频数据跟踪

• 钢铁价格上涨：综合钢价指数和螺纹钢现货价格环比上涨，高炉开工率上升，螺纹钢社会库存减少，钢铁需求偏强。
• 水泥价格继续上涨：全国及华东水泥价格指数上涨，供给侧改革逻辑继续发酵，企业谨慎复产，库存再降。

下游行业高频数据跟踪

• 房地产成交面积上升：核心23大中城市商品房成交面积环比上升，三线城市增幅强劲，一、三线城市均价回升。
• 房地产调控政策密集出台：北京、石家庄、郑州、广州、青岛、南京、赣州等城市出台限购政策，抑制市场过热。
• 房地产销售增长：全国房地产销售面积和销售额同比上升，但增速有所回落，中部地区销售增长较快。

关键信息

信用债表现

• 上信用债二级市场收益率涨跌互现，短久期信用债收益率上行幅度较大。
• 高速公路和电气设备行业表现较好，基建和石化行业表现较差。
• 造纸和航运港口等行业信用利差分化明显。

行业趋势

• 煤炭：价格中枢进一步上升，港口库存上升，电厂库存减少，需求强劲。
• 石油：油价震荡，供给端减产执行情况及美国页岩油产量影响明显。
• 有色金属：国际和国内价格整体上涨，库存变化不一，中期走势乐观。
• 钢铁：价格和期货价格均上涨，需求强劲，库存减少，开工率上升。
• 水泥：价格继续上涨，企业谨慎复产，库存较低，价格易涨难跌。
• 房地产：成交面积上升，三线城市增幅明显，调控政策密集出台，抑制过热。

投资建议

• 短期配置建议：优选盈利改善、杠杆率低的行业，如上游有色、石化，中游工程机械、重卡汽车、造纸与水泥，下游商贸零售。
• 关注政策影响：地产调控政策密集出台，影响市场供需，需关注政策对行业的影响。
• 注意风险：地产、煤炭、钢铁等行业的资产负债表风险较高，需谨慎对待。

政策动向

• 房地产调控政策：北京、石家庄、郑州、广州、青岛、南京、赣州等城市出台限购政策，抑制市场过热。
• 铝业去产能：工信部等十六部门联合发布铝业去产能指导意见，推动落后产能退出，提升行业景气度。

数据图表

• 图1-图4：信用利差变化，显示不同行业和期限的利差走势。
• 图5：申万产业债超额利差变动，反映行业表现。
• 图6-图7：补库周期结束及产业债估值情况。
• 图8-图10：煤炭、石油、有色金属价格及库存变化。
• 图11-图13：钢铁、水泥、化工品价格及库存变化。
• 图14-图17：交运市场表现及房地产成交数据。
• 图18-图37：房地产成交面积、均价及政策影响。

信息披露

• 本报告由申万宏源研究团队撰写，分析师具有证券投资咨询执业资格。
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