电子行业深度研究报告：从高频数据看半导体景气度，中上游景气度持续，下游库存良性运转-20200520-华创证券-27页_3mb

报告摘要

电子行业深度研究报告总结

核心内容

本报告分析了2020年4月电子产业链的景气度变化，指出半导体行业整体仍保持复苏趋势，尤其在中上游环节（如晶圆代工、封装测试）表现稳健，而下游环节（如ODM/OEM、笔电电池PACK）则因疫情有所波动，但4月份已出现环比复苏迹象。同时，报告强调了线上办公/学习对数据中心、存储及笔电市场的推动作用，以及疫情对全球供应链的影响。

主要观点

半导体行业整体复苏
自去年下半年以来，半导体行业进入复苏周期，产业链各环节盈利能力不断修复，晶圆代工和封装测试环节产能利用率持续提升。SIA数据显示，全球半导体月度销售额同比增速不断修复，SEMI数据显示北美半导体设备制造商出货额同比增速上修，显示行业高景气度。
疫情对产业链影响不均
- 中上游环节：如晶圆代工、封装测试、存储及光学零部件等，一季度保持较高景气度，4月份同比增速略有放缓，但整体仍维持较高水平。
- 下游环节：如ODM/OEM、笔电电池PACK、NB/PC等，一季度受疫情影响显著，但4月份出现环比恢复，表明终端需求逐步回暖。
重点厂商表现
- 台积电：一季度营收103.1亿美元（YoY +45.2%，QoQ -0.8%），毛利率51.8%（YoY +10.5ppts，QoQ +1.6ppts），预计二季度收入增长101-102亿美元（YoY +30%），全年保持中高两位数增长。
- 中芯国际：一季度营收9.049亿美元（YoY +35.3%，QoQ +7.8%），毛利率25.8%（YoY +7.6ppts，QoQ +2ppts），预计二季度收入环比增长3%-5%，全年实现高两位数增长。
- 日月光：一季度营收662.09亿新台币（YoY +22%，QoQ -4%），预计二季度收入增长约13.9%（YoY），环比增长约2.6%。
- 长电科技：一季度营收65.11亿元（YoY +44.22%），实现单季度扭亏，预计未来增长持续。
市场需求变化
- 数据中心、存储、笔电市场：受益于线上办公/学习需求增长，保持较高景气度，预计二季度仍维持增长。
- 手机、汽车、工业市场：受疫情冲击，需求有所下滑，重点厂商下调全年预期，但台积电仍看好5G手机渗透率中两位数增长。
库存状况
下游环节库存维持良性运转，表明终端需求逐渐恢复，有利于产业链稳健发展。
东南亚疫情影响
菲律宾和马来西亚等地因疫情封城，导致半导体生产受阻，部分订单转移至中国大陆，国内封测厂商有望受益。
投资逻辑
重点跟踪晶圆代工、封装测试、存储、光学零部件、笔电PACK、OEM/ODM、NB/PC等环节，分析其营收变化，以评估需求端调整对产业链的影响。