新三板市场2017年中报回顾：业绩增速回升，把握优质个股-20170904-中泰证券-27页-1mb

新三板市场2017年中报回顾总结

核心内容

2017年上半年，新三板市场整体业绩增速较2016年有所回升，但整体表现仍弱于创业板。其中，创新层表现相对较好，而做市板块则整体增长稳健。市场估值整体低于创业板，但部分优质企业具备投资价值。整体来看，新三板市场呈现分化趋势，需精选优质个股。

主要观点

• 市场概况：截至2017年9月3日，新三板挂牌公司总数为11555家，其中创新层1381家，基础层10169家。做市转让公司1477家，协议转让公司10078家。
• 业绩增长：新三板整体营业收入同比增长22%，归母净利润同比增长25%，创新层归母净利润同比增长23.17%，做市板块归母净利润同比增长14.45%。创业板整体营收增速为33.26%，净利润增速为6%。
• 行业分化：各行业在收入和利润增速上表现不一，金融、信息技术和医疗保健行业表现相对较好，而日常消费、电信服务和公用事业行业表现较差。
• 盈利能力：新三板整体ROE为4.2%，创新层为5.1%，均优于创业板（4.1%）。房地产、医疗保健、可选消费和日常消费行业ROE表现较好。
• 资产质量：新三板整体资产负债率略有下降，但创新层资产负债率上升，反映出创新层企业的扩张需求。创新层在存货周转率和应收账款周转率上优于市场整体。
• 现金流状况：新三板整体经营性现金流净额增长17.1%，做市板块增长69.6%，创新层则下降53.14%。做市板块投资活动现金流增长显著，创新层筹资活动现金流下降。
• 估值情况：新三板做市和创新层企业整体法估值分别为25和22，较创业板折价51%和57%。金融行业估值最高，房地产和日常消费行业估值最低。
• 投资策略：建议投资者淡化市场整体行情预期，精选优质个股，重点关注盈利稳定、成长性良好的企业。

关键信息

新三板整体表现

• 营收增长：整体营收增长22%，创新层增长27%，做市增长22%。
• 净利润增长：整体净利润增长25%，做市增长14.45%，创新层增长23.17%。
• 毛利率：整体毛利率同比下降0.9个百分点，创新层下降1.5个百分点，基础层下降1.3个百分点。
• ROE：整体ROE为4.2%，创新层为5.1%，均优于创业板（4.1%）。
• 现金流：整体经营性现金流净额增长17.1%，做市增长69.6%，创新层下降53.14%。
• 估值：整体法估值为25，较创业板折价51%。

创新层表现

• 营收增长：创新层营收增长26.7%，优于基础层，但低于创业板。
• 净利润增长：创新层净利润增长22.6%，显著高于创业板。
• 资产质量：资产负债率高于市场整体，但存货周转率和应收账款周转率均优于市场整体。
• 现金流：创新层经营性现金流增长153.14%，筹资活动增长81.58%，投资活动增长67.23%。
• 估值：整体法估值为22.23，较创业板折价57%。

做市转让板块表现

• 营收增长：整体营收增长22.67%，优于创新层。
• 净利润增长：整体净利润增长14.45%，优于创新层。
• 资产质量：资产负债率略高于市场整体，但流动性相对更好。
• 现金流：经营性现金流增长显著，投资活动现金流下降，筹资活动现金流有所增加。
• 估值：整体法估值为25.06，较创业板折价51%。

分行业分析

• 能源行业：净利润增速最高（+186.07%），但营业利润和归母净利润增速为负。
• 信息技术行业：净利润增速最高（+1011.89%），但毛利率较低。
• 医疗保健行业：ROE表现较好，但净利润增速低于创业板。
• 金融行业：平均净利润最高，但整体估值较高。
• 日常消费行业：毛利率高于创业板，但净利润增速为负。

风险因素

• 制度建设风险：新三板制度建设低于预期。
• 信息披露风险：部分公司可能存在信息披露失真或造假问题。

投资策略

• 精选个股：建议投资者精选优质个股，关注盈利稳定、成长性良好的企业。
• 淡化整体预期：当前新三板市场整体平淡，需淡化整体行情预期。
• 关注政策：在精选层、竞价交易等新政策与制度尚未完全落地之前，需谨慎投资。

附录

• 未披露中报企业：共有115家公司未按时完成中报披露，包括天佳科技、鼎普科技、中钰科技等。

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持。
• 行业评级：增持、中性、减持。
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准，新三板以三板成指或三板做市指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。