20210317-华泰证券-中兴通讯-000063.SZ-收入增长加速_Q1净利润同比高增_7页_1mb

中兴通讯2021年Q1业绩总结

核心内容概述

中兴通讯在2020年及2021年第一季度展现出显著的收入增长和盈利改善趋势。尽管2020年因综合毛利率下降及资产处置收益下滑导致净利润同比减少，但2021年第一季度净利润预计同比增长131%~208%。公司受益于全球5G建设及数字化转型浪潮，未来业绩增长前景良好。

主要观点

• 收入增长加速：2020年公司总营收达到1014.5亿元，同比增长11.81%；2021年第一季度营收增长显著，预计归母净利润同比增长71%。
• 5G建设推动增长：2020年国内5G基站新增超60万，公司运营商网络业务同比增长11.16%，无线产品发货量全球排名第二，有线产品完成中国电信全球最大ROADM全光骨干网验收。
• 政企业务与消费者业务表现亮眼：政企业务同比增长23.1%至112.7亿元，消费者业务同比增长7.76%至161.6亿元。
• 盈利预测更新：由于2020年毛利率低于预期，公司更新盈利预测，预计2021~2022年EPS分别为1.22元和1.35元，目标价为36.60元，维持“买入”评级。
• 估值与投资建议：基于可比公司2021年PE均值26.74倍，考虑到公司产业地位及产品布局，给予21年PE 30倍，对应目标价36.60元。

关键信息

营收与净利润趋势

• 2020年：总收入101,451百万，同比增长11.81%；归母净利润4,260百万，同比下降17.25%。
• 2021年第一季度：归母净利润预计18~24亿元，同比增长71%。
• 2021~2023年：预计EPS分别为1.22、1.35、1.47元，净利润率逐步提升。

业务板块表现

• 运营商网络业务：2020年营收74,018百万，同比增长11.16%，毛利率33.79%。
• 消费者业务：2020年营收16,160百万，同比增长7.76%，毛利率23.58%。
• 政企业务：2020年营收11,272百万，同比增长23.13%，毛利率28.82%。

财务比率与估值

• PE：2021年预测为25.10倍，2022年预测为22.57倍。
• PB：2021年预测为2.88倍，2022年预测为2.61倍。
• EV/EBITDA：2021年预测为12.46倍，2022年预测为11.46倍。
• 目标价：36.60元（2021年PE 30倍）。

风险提示

• 5G投资不及预期
• 公司市场份额提升不及预期
• 行业竞争加剧

经营预测指标

财务比率

投资评级

• 公司评级：买入
• 目标价：36.60元
• 投资评级说明：
  • 买入：预计股价超越基准15%以上
  • 增持：预计股价超越基准5%~15%
  • 持有：预计股价相对基准波动在-15%~5%
  • 卖出：预计股价弱于基准15%以上

估值对比

总结

中兴通讯在2020年及2021年第一季度展现出良好的增长势头，受益于5G建设及数字化转型带来的市场机遇。尽管短期内毛利率受到份额优先策略及采购成本影响，但预计未来将逐步改善。公司维持“买入”评级，目标价为36.60元，未来业绩增长潜力值得期待。