20210317-兴业证券-中兴通讯-000063.SZ-业绩整体符合预期_毛利率持续改善向好_4页_804kb

中兴通讯研究报告总结

核心内容概述

本报告为中兴通讯（000063）的证券研究报告，发布日期为2021年03月17日，分析师为王楠和章林，研究助理为杨尚东。报告对中兴通讯2020年业绩进行回顾，并对2021-2023年财务预测和投资建议进行分析，整体评级为“审慎增持”。

市场数据

投资要点

1. 2020年业绩回顾

   • 公司2020年实现营收1014.51亿元，同比增长11.81%；归母净利润42.60亿元，同比减少17.25%，主要由于2019年第三季度的一次性资产处置收益。
   • 2020年四季度营收273.21亿元，同比增长3.12%，归母净利润15.48亿元，同比增长51.73%。
   • 国内市场收入同比增长16.9%，达到680.5亿元；国际市场收入同比增长2.7%，达到334.0亿元。
   • 5G无线、核心网、承载产品在国内运营商市场份额均超30%；5G基站全球发货量排名第二。
   • 政企业务营收同比增长23.1%，消费者业务营收同比增长7.8%。
   • 2021年第一季度预计归母净利润18.00-24.00亿元，同比增长130.77%-207.70%。
   • 2021年第一季度转让北京中兴高达通信技术有限公司90%股权，确认税前利润约7.74亿元。

2. 毛利率改善趋势

   • 2020年整体毛利率为31.6%，同比下滑5.56个百分点。
   • 2020年Q3和Q4毛利率分别为29.87%和30.19%，环比持续改善。
   • 5G三期招标价格预计较二期有所提升，将带动毛利率改善。
   • 海外5G建设开启，未来国内5G高毛利率网络扩容占比有望提升，带动行业整体改善。

3. 研发投入与经营质量

   • 2020年研发投入达148亿元，同比增长17.9%，占营收比例14.59%。
   • 截至2020年底，公司持有约3.6万件有效授权专利，全球5G标准必要专利声明量排名第三。
   • 经营质量持续改善，2020年经营活动产生的现金流量净额为102.3亿元，同比增长37.4%。
   • 资产负债率由2019年的73.1%降至2020年的69.4%。

4. 盈利预测与投资建议

   • 2021-2023年预计归母净利润分别为59.21亿元、72.83亿元、87.51亿元。
   • 2021年3月17日对应PE为24倍、19倍、16倍，维持“审慎增持”评级。
   • 2021年后海外市场5G加速落地，中兴通讯成长性有望拉长并超越国内5G建设周期。

主要财务指标预测

财务比率分析

风险提示

• 全球疫情持续影响业务发展。
• 5G市场竞争加剧，可能对盈利能力造成压力。

结论

中兴通讯在2020年展现出良好的市场表现，尽管受到一次性收益影响，整体业绩仍符合预期。随着5G三期招标价格逐步提升，公司毛利率有望持续改善，且研发投入加大推动其技术竞争力。未来三年，公司盈利能力和估值有望进一步提升，因此维持“审慎增持”评级。