20210317-国金证券-中兴通讯-000063.SZ-进入利润释放期_有望迎来盈利和估值双升_4页_1mb

中兴通讯 (000063.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

中兴通讯近期发布2020年度报告及2021年业绩指引，整体表现显示公司经营持续向好，盈利和估值有望双升。分析师罗露与邵艺开对中兴通讯进行点评，认为其在5G建设周期中具备较强竞争力，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司实现营业收入1014.51亿元，同比增长11.81%；归母净利润42.60亿元，同比下降17.25%。预计2021年一季度归母净利润为18-24亿元，扣除出售中兴高达转让收益后，同比增速仍超过80%。
• 业务结构：2020年运营商、政企、消费者业务占比分别为73%/16%/11%，与2019年基本持平。其中，政企业务增长23%，超市场预期，显示出第二增长曲线的强劲动能。
• 5G建设周期：公司5G基站份额位居全球第二，预计在国内5G市场份额将持续提升，同时受益于海外5G建设从发达市场向发展中市场扩散，2021年运营商业务仍将保持快速增长。
• 盈利与估值：公司预计2021年三大业务板块收入均保持两位数增长，毛利有望强劲回升，最终实现50%以上的利润增长。伴随ICT能力的外溢，市场估值中枢有望逐步上行。

关键信息

市场数据

• 总股本：46.13亿股
• 已上市流通A股：38.57亿股
• 流通港股：7.56亿股
• 总市值：1,317.14亿元
• 年内股价最高最低：46.87元/28.22元
• 沪深300指数：5079
• 深证成指：13643

财务预测（2021E-2023E）

• 营业收入：116,100亿元 / 127,900亿元 / 143,500亿元
• 归母净利润：7387亿元 / 10588亿元 / 12359亿元
• EPS：1.60元 / 2.30元 / 2.68元
• P/E：17.83 / 12.44 / 10.66
• P/B：2.22 / 2.01 / 1.80

盈利分析

• 毛利率：2020年整体毛利率下降5.6个百分点，运营商业务毛利率下降超过8个百分点，但预计未来将回升至40%。
• 净利率：2020年为4.2%，预计2021E-2023E分别为6.4%、8.3%、8.6%。
• ROE：2020年为9.88%，预计2021E-2023E分别为12.46%、16.13%、16.91%。
• 每股经营性现金流净额：2020年为1.54元，预计2021E-2023E分别为2.58元、2.11元、3.72元。

投资建议

• 目标价格：72元（31倍2022年EPS）
• 评级：买入（维持）

风险提示

• 5G投资不及预期
• 运营商资本支出不达预期
• 中美贸易摩擦加剧
• 核心人才流失

附录：相关报告

• 《毛利提升趋势戛然而止？-国金通信中兴通讯中报点评》（2020.8.30）
• 《前低后高，疫情不改全面向好趋势-国金通信中兴通讯一季报点评》（2020.4.26）
• 《结构优化，经营向好，维持72元目标价不变-国金通信中兴通讯年...》（2020.3.29）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场平均投资建议

• 评分：1.00（买入）
• 评分范围：
  • 1.00 = 买入
  • 1.01~2.0 = 增持
  • 2.01~3.0 = 中性
  • 3.01~4.0 = 减持

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