20220427-光大证券-中兴通讯-000063.SZ-系列跟踪报告之三_2022Q1扣非净利润大幅增长_积极发力第二增长曲线_5页_937kb

中兴通讯2022Q1财务与业务分析总结

核心内容

中兴通讯在2022年第一季度实现了营业收入279.3亿元，同比增长6.43%；归母净利润22.17亿元，同比增长1.60%；扣非净利润19.52亿元，同比增长117.13%。尽管归母净利润增速较低，但扣非净利润的显著增长表明公司主营业务盈利能力提升，尤其是在消费者业务领域。

公司毛利率为37.78%，同比提升2.35个百分点；净利率为7.28%，同比略有下降。整体来看，公司通过加强核心技术研发和市场拓展，提升了经营效率和盈利能力。

主要观点

• 财务表现突出：2022Q1扣非净利润大幅增长，反映出公司在主营业务上的强劲表现。尽管归母净利润增长有限，但剔除了非经常性收益后，公司实际盈利能力显著增强。
• 业务转型成效显著：公司持续聚焦ICT基础设施和“大终端”产品，同时积极布局IT、数字能源、智慧家庭等第二增长曲线，以应对市场变化并推动长期增长。
• 研发投入强劲：2022Q1研发投入达47亿元，占营收比例16.8%，显示出公司在技术领域的持续投入，强化了其在芯片、算法和网络架构等核心技术上的竞争力。
• 市场拓展成功：在运营商集采项目中，中兴通讯表现优异，特别是在服务器及存储业务方面获得了较好份额，为业绩增长提供了支撑。
• 盈利预测乐观：分析师预测2022-2024年公司净利润分别为77亿元、84亿元和89亿元，对应PE分别为14x、13x和12x，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

市场与业务动态

• 运营商资本开支：2022年国内三大运营商资本开支小幅增长，其中中国移动同比增长0.87%，中国电信同比增长7.27%，中国联通保持与收入增长相匹配的资本开支。
• 消费者业务增长：消费者业务海外市场收入同比增长近30%，显示其在国际市场的强劲表现。
• 中标情况：中兴通讯在多个运营商集采项目中中标，特别是在服务器及存储领域，显示出其在新业务领域的竞争力。

风险提示

• 5G建设高峰回落：可能影响公司主营业务的增速。
• 产业链降价：可能对公司的毛利率和盈利能力造成压力。
• 运营商资本开支下降：可能影响公司市场份额和收入增长。

估值与评级

分析师维持“增持”评级，认为公司在全球5G建设浪潮中具有良好的市场前景，并在数字经济领域扮演重要角色。预计2022-2024年净利润分别为77亿元、84亿元和89亿元，对应PE分别为14x、13x和12x，显示出公司估值持续走低但盈利预期良好。

图表与数据来源

• 财务指标：图表3、4、5、6、7、8提供了2021Q1至2022Q1的财务数据，包括营收、净利润、毛利率、净利率、合同负债和存货情况。
• 盈利预测：图表1提供了公司盈利预测与估值简表，包括营业收入、净利润、EPS等关键指标。
• 市场数据：图表2汇总了中兴通讯在三大运营商招标项目的中标情况。

总结

中兴通讯在2022Q1实现了扣非净利润的大幅增长，显示出其主营业务的强劲表现。公司积极布局第二增长曲线，特别是在IT、数字能源和智慧家庭领域，推动业绩增长的新引擎。分析师维持“增持”评级，认为公司在全球5G建设浪潮和数字经济转型中具有良好的前景，尽管面临一定的市场风险，但其技术实力和市场拓展能力使其具备持续增长的潜力。