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中兴通讯2020年报及2021年一季度业绩分析总结

核心内容概述

中兴通讯（000063.SZ）在2020年实现营收1014.51亿元，同比增长11.81%，归属上市公司股东净利润42.6亿元。2021年一季度预告归属上市公司股东净利润18~24亿元，同比增长130.77%~207.7%。公司凭借在5G领域的技术积累与市场拓展，业绩表现稳健，核心价值持续显现，分析师维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2020年净利润同比减少17.25%，但核心净利润增长超过40%。
• 一季度净利润高增长，主要受益于5G建设提速及资产转让收益。
• 公司盈利能力显著提升，毛利率和净利率均有所改善。

2. 业务增长

• 运营商业务：2020年营收740.2亿元，同比增长11.2%，占总营收72.96%，保持核心地位。
• 政企业务：营收增长23.1%，占比提升至11.11%，成为新增长点。
• 消费者业务：营收增长7.8%，表现相对平稳。

3. 市场拓展

• 国内营收同比增长16.9%，国际营收增长2.7%，达到334亿元。
• 国际毛利率提升4.9个百分点，达到37.2%，反映海外价值市场拓展成效显著。

4. 5G布局与技术优势

• 2020年5G基站全球发货量市场份额排名第二，参与国内运营商5G二期招标。
• 公司在无线、核心网和承载产品领域市场份额领先，具备完整的5G端到端解决方案能力。
• 通过收购中兴微，强化芯片能力，提升产品性能和成本竞争力。

5. 研发投入

• 2020年研发投入149.97亿元，同比增长17.92%，占营收比例14.59%，为近年最高。
• 拥有约8万件全球专利申请，3.6万件有效授权专利，其中芯片专利和5G标准必要专利贡献突出。

6. 盈利预测调整

• 原盈利预测为2021年归母净利润53.37亿元、2022年68.75亿元。
• 考虑到资产转让收益及5G建设推进，调整后预测为2021年60.09亿元、2022年70.87亿元、2023年81.76亿元，EPS分别为1.3、1.54、1.77元。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2019年907.37亿元，2020年1014.51亿元，预计2021~2023年分别为1163.67亿元、1313亿元、1444.5亿元。
• 净利润：2019年51.48亿元，2020年42.6亿元，预计2021~2023年分别为60.09亿元、70.87亿元、81.76亿元。
• 每股收益：2020年1.30元，预计2021~2023年分别为1.54元、1.77元。
• P/E与P/B：2020年P/E为30.92，P/B为3.04，预计2021年P/E降至21.92，P/B降至2.55，估值逐步回归。

投资建议

• 评级：买入，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 风险提示：包括中美贸易风险、运营商投入不及预期、客户信用风险、汇率风险、竞争风险及技术风险。

投资要点总结

• 中兴通讯在5G建设中持续领先，业务结构优化，盈利水平稳步提升。
• 一季度业绩高增长，主要得益于5G建设提速及资产转让收益。
• 研发投入持续加大，技术积累深厚，专利布局全球领先。
• 政企业务拓展迅速，IT能力提升助力5G创新应用落地。
• 公司在5G领域具备完整的解决方案能力，未来盈利有望持续改善。

结构与财务指标分析

每股指标

• 每股收益：从0.92元（2020年）提升至1.30元（2020年）。
• 每股净资产：从9.38元（2019年）增长至11.20元（2020年）。
• 每股经营现金净流：从2.22元（2020年）波动至4.47元（2020年）。
• 每股股利：2020年为0.00元，2021年预计为0.20元。

偿债与运营能力

• 资产负债率：从69.38%（2019年）降至67.31%（2020年），持续优化资本结构。
• EBIT利息保障倍数：从47.5下降至9.4，反映财务压力有所上升。
• 应收账款周转天数：从67天（2019年）增至70天（2020年），运营效率有所下降。
• 存货周转天数：从108.9天（2019年）小幅上升至106.4天（2020年）。
• 应付账款周转天数：从92.1天（2019年）上升至100天（2020年）。

预测指标

• 净利润增长率：2021年预计增长17.95%，2022年增长15.35%，2023年增长10.02%。
• 总资产增长率：预计2021~2023年分别增长11.97%、0.18%、10.02%。

总结

中兴通讯在2020年展现出良好的经营能力和市场拓展能力，尤其在5G领域持续发力，成为行业领先者。一季度业绩高增长进一步验证了其盈利能力的提升。随着新基建推进及5G应用深化，公司未来业绩有望持续改善，盈利预测上调，投资价值凸显。然而，需关注外部环境变化及行业竞争加剧等潜在风险。