20221220-东吴证券-中公教育-002607.SZ-负债压力缓解_期待疫后加速经营提振_3页_718kb

中公教育（002607）总结

核心内容

中公教育（002607）近期获得证券分析师的“买入”评级，主要基于其负债压力缓解、经营提振计划逐步落地、行业政策趋于稳定等积极因素。公司作为职业教育领域的龙头企业，正逐步走出疫情及考试延期的阴影，业绩有望持续改善。

主要观点

1. 控股股东提供无息借款缓解财务压力

• 公司控股股东鲁忠芳女士拟再次提供不超过10亿元的无息、无担保借款，加上此前11月提供的10亿元借款，累计提供不超过20亿元的借款。
• 该举措有助于缓解公司因疫情及考试延期带来的经营压力，增强现金流稳定性。

2. 疫情影响逐步减弱，业绩改善趋势显现

• 2022年前三季度公司实现营收38.94亿元，同比下滑38.20%，但归母净利润亏损收窄至-8.23亿元，较去年同期-8.91亿元有所改善。
• 单三季度营收同比增长15.36%，实现归母净利润0.68亿元，首次扭亏为盈，显示公司经营正在复苏。

3. 经营提振计划成效显著

• 毛利率显著提升：2022Q3毛利率达51.35%，较前期明显改善，主要因待确认收入释放及成本控制。
• 三费大幅下降：管理费用同比减少33.67%，研发费用减少42.30%，财务费用减少47.37%，费用控制效果显著。
• 现金流改善：2022Q3经营活动现金流净额为5.57亿元，由负转正，显示公司运营能力增强。

4. 行业环境回暖，政策支持民办教育发展

• 研招考试人数达474万人，创历史新高，疫情政策优化后考试将如期举行。
• 中共中央国务院发布《扩大内需战略规划纲要》，鼓励社会力量提供多样化教育服务，支持民办教育发展，有助于行业估值修复。

5. 盈利预测与估值

• 2022/2023/2024年EPS分别为-0.11/0.06/0.23元/股。
• 当前股价对应2023/2024年PE分别为98/24倍，分析师认为公司未来盈利有望持续增长，维持“买入”评级。

关键信息

财务状况

• 资产负债率：2022年三季度为87.04%，较2021年有所上升，但随着控股股东借款到位，预计未来负债端压力将有所缓解。
• 每股净资产：2022E为0.19元，2023E为0.25元，2024E为0.48元，显示公司净资产逐步改善。
• ROE（摊薄）：2023E为22.35%，2024E为47.95%，盈利能力提升明显。
• ROIC：2023E为5.60%，2024E为21.51%，投资回报率逐步改善。

股票数据

• 收盘价：5.48元
• 一年最低/最高价：3.79/8.18元
• 市净率：31.69倍
• 流通A股市值：29,895.50百万元
• 总市值：33,797.35百万元

风险提示

• 竞争恶化
• 盈利改善慢于预期
• 消费市场不及预期

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在5%至15%之间
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-5%至5%之间
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%至-5%之间
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下

结论

中公教育在疫情及考试延期影响下，已逐步恢复盈利能力，经营提振计划效果显著。随着政策支持和市场需求回暖，公司未来业绩有望持续改善，分析师维持“买入”评级，认为其估值具有修复空间。