深度报告-20230113-安信证券-中公教育-002607.SZ-职教龙头整装再出发_关注疫后经营恢复节奏_32页_2mb

中公教育深度总结

核心内容概览

中公教育（002607.SZ）是一家以公考培训起家的职教全品类龙头，自1999年成立以来，经过20余年发展，已成为国内直营分校覆盖城市广、专职教师数量多、公职类职业培训规模大的现代化职业教育机构。公司业务涵盖招录考试培训、学历提升与职业能力培训，提供超过100个品类的综合职业就业培训服务。

主要观点

• 业绩恢复：2022年Q3单季公司利润转正，业绩逐步修复。尽管2021年受疫情和政策影响，业绩下滑，但2022年公司通过优化产品结构和降本增效，业绩开始企稳回升。
• 竞争优势：中公教育在教研与渠道方面有深厚积累，形成了稳固的护城河。公司采用“总部-省-网点”三元垂直化响应体系，强化了中后台职能，提升了运营效率。
• 产品矩阵：公司产品覆盖公务员、事业单位、教师资格与教师招聘等，近年来拓展至考研、IT、医疗、高端制造等多个领域，形成多线增长模型。
• 投资建议：公司基本面逐渐企稳，我们预计2023-2024年营业收入分别为85.5亿元和101.7亿元，净利润分别为11.5亿元和14.9亿元，给予“买入-A”评级，目标价为6.65元。
• 风险提示：疫情反复、公职岗位招聘人数大幅下滑、新业务拓展不及预期等风险需关注。

关键信息

财务表现

• 2020年：营业收入突破100亿元，归母净利润23.04亿元。
• 2021年：营业收入下降至69.12亿元，归母净利润为-23.70亿元。
• 2022年：营业收入为62.60亿元，归母净利润为-7.34亿元。
• 2023年预计：营业收入为85.5亿元，净利润为11.5亿元。
• 2024年预计：营业收入为101.7亿元，净利润为14.9亿元。

股权结构

• 2022年9月30日：实控人李永新、鲁忠芳母子及其一致行动人合计持股61.01%。
• 2023年1月10日：实控人及其一致行动人持股比例降至29.50%，减持比例为31.51%。

渠道优势

• 直营网点：截至2022年6月30日，公司在全国31个省市自治区、319个地级市拥有1440家直营分校网点。
• 下沉策略：公司渠道下沉至县级，覆盖范围广，形成了强大的线下网络。

产品结构

• 传统业务：公务员、事业单位考试培训为主力业务，占公司收入接近70%。
• 新兴业务：考研、职教培训等，公司正在加大布局，预计未来将成为增长点。
• 协议班调整：公司已全面下架全收全退的协议班产品，转向实收班，提升盈利能力和课程质量。

组织架构

• 总部：掌握财权与研发，负责全国内容研发、师训、监管等职能。
• 省分校：负责省内教师调配、地方课程研究、信息上传下达。
• 基层网点：负责招生、信息反馈、课程执行，深入各县区，提升信息响应速度。

主要业务增长潜力

公职类培训

• 市场趋势：公职类人员数增长是长期趋势，2023年国考招录人数与报名人数再创新高。
• 公司优势：深耕公职类考试市场近二十年，市占率领先，预计业务将企稳增长。

教招培训

• 业务表现：教招业务是公司成功拓展的第一大新品类，2016-2020年CAGR达43.8%。
• 当前状况：2021年由于报名门槛提升和招录人数下降，收入有所减少，但公司仍具备较强竞争力。

综合序列

• 业务拓展：公司正发力考研、职教培训等方向，未来有望成为新的增长点。
• 产品多样性：课程类型日趋多元化，包括基础、专项、冲刺课程等，满足不同学员需求。

结论

中公教育在经历2021年的业绩下滑后，通过优化产品结构、降本增效、渠道下沉等策略，已逐步恢复业绩。公司凭借多年在教研与渠道方面的积累，具备较强的核心竞争力。未来，传统公职类培训有望稳步增长，而考研、职教培训等新兴业务则具备较大的发展潜力。公司作为职教行业的稀缺龙头，值得长期关注。