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巴比食品（605338.SH）Q4增长环比提速，内生与外延并举下业绩高增可期

核心内容总结

巴比食品（605338.SH）在2021年实现业绩高速增长，并在2022年第一季度继续提速，展现出良好的增长势头。公司通过门店拓展、单店业绩提升、团餐业务增长以及外延并购等策略，推动整体业绩持续向好。分析师对公司的未来表现持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营业收入13.75亿元，同比增长41.06%；归母净利润3.14亿元，同比增长78.92%。2021年第四季度营业收入同比增长25.99%，环比增长6.29%；归母净利润同比增长21.54%，环比增长499.97%，显示出业绩增长的显著提速。
• 门店拓展：公司优化门店拓展政策，吸引大量加盟商加入，华东、华北、华南地区开店全面提速，全年净增加盟门店215/101/56家，门店数量达到近五年新高。
• 单店收入提升：通过统一管理外卖业务、推出中晚餐系列产品、推进第三代门店升级、部分产品提价等举措，公司加盟店单店收入提升至32.4万元，直营店单店收入提升至130.6万元。
• 团餐业务增长：公司对团餐业务进行结构调整，将“华东团餐事业部”更名为“华东大客户事业部”，并细分客户类型，推动团餐业务收入同比增长61.2%，占比提升至15.6%。
• 未来展望：2022年公司计划推进南京、武汉工厂建设，提升产能利用率，加速全国化布局。同时，外卖业务拓展、新品研发、门店升级及外延收购（如“好礼客”、“早宜点”等品牌）将推动公司业绩持续增长。
• 财务预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.81亿元、3.34亿元、4.02亿元，对应EPS分别为1.13元、1.35元、1.62元。2022-2024年PE分别为26.0倍、21.9倍、18.2倍，估值持续走低，成长性仍被看好。
• 财务状况：公司资产负债率保持在20%以下，流动比率和速动比率均稳定，显示较强的偿债能力。净利润率和毛利率有所波动，但整体维持在合理区间。

关键信息

财务摘要

风险提示

• 门店拓展不及预期
• 产能投放不及预期
• 原材料价格大幅上涨

估值与财务指标

估值方法与评级说明

• 投资评级：买入（维持），预计相对强于市场表现20%以上。
• 分析师承诺：分析师观点基于个人判断，与报酬无直接或间接关系。
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户参考，不构成投资建议，不保证内容的准确性或完整性。

总结

巴比食品在2021年实现了显著的业绩增长，Q4增长环比提速，显示出公司强劲的盈利能力与市场拓展能力。公司通过门店拓展、单店收入提升、团餐业务增长及外延收购等策略，推动业绩持续向好。2022年及未来，公司有望凭借产能扩张与产品创新延续高增长，当前估值仍具吸引力，维持“买入”评级。