20220410-浙商证券-巴比食品-605338.SH-巴比食品21年业绩点评报告_加盟团餐双箭齐发_业绩高增可期_4页_1mb

巴比食品2021年业绩点评报告总结

核心内容概览

巴比食品（605338）于2022年4月10日发布2021年业绩报告，显示公司在2021年实现了显著的收入增长。公司主要从事中式面点速冻食品的研发、生产与销售，是一家以“连锁门店销售为主，团体供餐销售为辅”的食品制造企业。

主要观点与关键信息

2021年业绩表现

• 总收入：13.75亿元，同比增长41.06%
• 归母净利润：3.14亿元，同比增长78.92%
• 扣非归母净利润：1.52亿元，同比增长18.01%

业务增长亮点

• 加盟店：销售额11.21亿元，同比增长42.28%，占总收入的81.55%。单店收入提升至32.39万元/家，其中华东地区单店收入恢复至2017年水平。
• 直营店：销售额0.26亿元，同比增长109.49%。
• 团餐业务：销售额2.15亿元，同比增长64.76%，增长潜力显著。
• 外卖业务：华东地区50%门店开展外卖，对单店收入有约6%的拉动，同时公司新增中晚餐新品，进一步拓展业务范围。

区域发展情况

• 华东地区：2021年实现收入12.57亿元，占主营收入的91.47%，同比增长41.74%，加盟店数量净增215家至2950家。
• 华南地区：实现收入0.84亿元，同比增长21.05%，加盟店净增101家至370家。
• 华北地区：实现收入0.31亿元，同比增长111.19%，加盟店净增56家至141家。
• 华中地区：通过收购“好礼客”和“早宜点”，快速推进市场布局，并购项目已于2022年3月完成。

产能与生产效率

• 上海二期智能化厂房：2021年5月投产，缓解产能紧张问题。
• 中央工厂产能利用率：上海、广州、天津分别为91.62%、27.45%、7.24%。
• 馅料产能利用率：上海、广州、天津分别为101.20%、47.41%、35.26%。
• 南京工厂：计划于2022年落地，将对华东地区团餐业务产生积极影响。

盈利能力与费用

• 毛利率：25.70%，同比下降2.2个百分点，主因猪价高位、人工成本上升及折旧费用。
• 净利率：22.77%，同比上升4.81个百分点。
• 销售费用率：6.58%，同比上升1.67个百分点。
• 管理费用率：6.79%，同比下降0.43个百分点。
• 经营性现金流：1.59亿元，同比下降0.91亿元。

2022年展望

• 门店扩张：预计净增超1300家门店，其中通过并购新增超600家，内生扩张加速。
• 单店收入增长：外卖业务、门店升级、产品结构调整、提价策略等举措将推动单店收入保持正增长。
• 团餐业务：预计实现超预期发展，尤其在华东和华北地区，南京工厂落地将进一步促进团餐业务扩张。
• 成本控制：通过锁低价猪肉稳定成本，费用端整体保持平稳。

盈利预测与估值

• 2022-2024年收入增速：预计分别为44%、23.4%、20.2%。
• 2022-2024年归母净利润增速：预计分别为-15.4%、23.6%、26.7%。
• 每股收益（EPS）：预计分别为1.1、1.3、1.7元/股。
• PE估值：预计分别为27.5、22.3、17.6倍。
• EV/EBITDA估值：预计分别为17.0、15.6、12.1、9.0倍。

风险提示

• 国内疫情二次爆发
• 食品安全问题
• 加盟管理风险
• 对外投资失败风险
• 原料价格波动风险

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

财务摘要（单位：百万元）

财务比率

法律声明及风险提示

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总结

巴比食品在2021年实现了收入与净利润的大幅增长，主要得益于加盟店数量的持续扩张及团餐业务的快速增长。公司通过外卖业务、门店升级、产品结构调整等手段提升单店收入，同时通过并购拓展华中市场，增强全国布局。2022年，公司预计将进一步加速门店扩张，尤其是通过并购新增超600家门店，同时提升产能利用率，优化成本结构，有望实现盈利能力的持续改善。当前估值具有吸引力，维持买入评级。