20220410-国联证券-巴比食品-605338.SH-外展门店宏图_业务布局多点开花助增长_3页_635kb

巴比食品（605338）总结

核心内容

巴比食品在2021年实现了显著的业绩增长，全年营收达到13.75亿元，同比增长41.06%，归母净利润为3.14亿元，同比增长78.92%。公司通过门店扩张、外卖业务发展和团餐业务增长，多点开花，推动了整体业绩的提升。

主要观点

• 门店扩张与盈利提升：公司2021年加速门店拓展，通过经营管理优化和产品创新，有效提升了单店盈利水平。21Q4单季度营收增长26.02%，净利增长22.76%。
• 外卖业务成为新增长点：外卖业务为门店经营带来增量，同时公司通过平台价格体系和数据化管理，显著提高了单店营业额。全国加盟店平均单店收入达到32.4万元，同比增长23.1%，其中华东地区单店收入创2017年以来新高。
• 团餐业务加速发展：随着团餐事业部的扩张，该业务增长显著，推动上海工厂产能接近饱和。南京智能工厂预计2022年下半年投产，将缓解华东产能瓶颈。此外，公司收购的“好礼客”和“早宜点”品牌也将并表增厚业绩。
• 盈利预测与投资建议：公司2022-2023年营收预测上调至16.84/21.05亿元，净利润预测上调至2.54/3.10亿元，对应EPS分别为1.02/1.25/1.56元，PE分别为29/24/19倍。分析师维持“买入”评级，目标价格为44.84元。
• 财务表现与估值：2021年公司毛利率为25.70%，净利润率为22.77%。资产结构稳健，资产负债率24.41%，流动比率和速动比率分别为2.99和2.84，显示公司具备良好的短期偿债能力。随着业务扩张，公司估值指标（如市净率、EV/EBITDA）逐步下降，反映出市场对公司未来增长的预期提升。

关键信息

财务数据与估值

营业收入与净利润预测

• 2022年：营收16.84亿元，净利润2.54亿元
• 2023年：营收21.05亿元，净利润3.10亿元
• 2024年：营收26.09亿元，净利润3.86亿元

风险提示

• 加盟店扩张不及预期
• 疫情封锁导致门店收入下滑
• 食品安全等风险

投资建议

• 评级：买入
• 目标价格：44.84元
• 当前价格：29.48元
• 上次建议：买入

总股本与市值

• 总股本/流通股本（百万股）：248/86
• 流通A股市值（百万元）：2,543
• 每股净资产（元）：7.70
• 资产负债率 (%)：24.41
• 一年内最高/最低（元）：40.90/25.37

每股指标

总结

巴比食品2021年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长，主要得益于门店扩张、外卖业务拓展及团餐业务增长。公司未来仍有望通过持续的门店和团餐业务发展实现营收稳步增长。尽管存在加盟店扩张不及预期、疫情及食品安全等风险，但分析师仍维持“买入”评级，认为其具备较强的盈利能力和增长潜力。