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车载业务进展顺利，盈利能力持续向好总结

核心内容

本报告分析了公司2023年三季度的财务表现及业务发展情况，指出公司车载业务进展顺利，盈利能力持续提升，整体业绩表现良好，投资评级为“增持”。

主要观点

• 财务表现稳健：2023年前三季度公司实现营业收入36.43亿元，同比增长1.57%，归母净利润2.78亿元，同比增长26.22%。其中，2023Q3营业收入同比增长4.06%，归母净利润同比增长76.52%，显示出强劲的季度增长势头。
• 盈利能力提升：公司销售毛利率和销售净利率均环比提升，分别达到18.51%和9.62%，主要受益于原材料成本下降及产品结构优化，特别是商用照明占比的提升。
• 车载业务快速增长：车载业务在2023H1实现营业收入3.4亿元，同比增长99.3%。其中，子公司上海良勤和得邦车用照明分别实现1.6亿元和1.7亿元营收，同比增长101.7%和147.4%。
• 客户与项目拓展：公司已与松下、华域视觉、万向、马瑞利、零跑、领为和海拉等企业建立良好合作关系，并持续获得新项目定点。目前公司已有超40亿元的车载定点项目，涉及多个国际知名汽车品牌。
• 投资建议：预计公司2023/2024/2025年营收分别为50.74/59.88/70.03亿元，净利润分别为3.82/4.77/5.54亿元。当前股价对应2023E~2025E市盈率分别为16.75/13.41/11.55倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：报告指出潜在风险包括原材料和海运费涨价、车载项目落地低于预期、LED行业竞争加剧等。

关键信息

营收与利润预测

财务指标概览

车载业务进展

• 车载业务在2023H1实现营收3.4亿元，同比增长99.3%。
• 子公司上海良勤营收1.6亿元，同比增长101.7%。
• 子公司得邦车用照明营收1.7亿元，同比增长147.4%。
• 公司已获得马瑞利S311车大灯ECU项目定点，全生命周期订单总金额约8100万元人民币。
• 当前已获得超40亿元的车载定点项目，涉及保时捷、奥迪、大众、日产、大发丰田、广汽、理想和吉利等品牌。

业务转型与战略

公司通过业务转型，特别是在车载照明和控制器领域，实现了盈利向好的趋势。聚焦“控制器 +”的新战略推动了公司在新能源汽车和智能驾驶领域的布局，为未来增长奠定了坚实基础。

投资价值分析

• 估值：公司当前市盈率（PE）为16.75倍，预计未来三年将逐步下降至11.55倍。
• 成长性：预计未来三年营收和净利润将持续增长，尤其是2024年和2025年增速显著。
• 运营效率：公司整体运营效率有所提升，但部分流动资产周转天数有所增加，需关注现金流管理。

风险提示

• 原材料及海运费上涨可能对成本造成压力。
• 车载项目落地进度可能低于预期，影响盈利增长。
• LED行业竞争加剧，可能压缩利润空间。

分析师承诺与资质声明

• 本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师撰写，数据来源合规，分析逻辑基于职业理解。
• 财通证券具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。

投资评级标准

• 公司评级：增持（预计未来6个月相对沪深300指数涨幅在5%~10%之间）。
• 行业评级：看好（预计行业表现优于市场基准指数）。

总结

公司车载业务发展迅速，盈利能力显著提升，未来增长潜力较大。尽管存在一定的市场和行业风险，但凭借在车载零部件领域的制造与研发能力，公司有望在新能源汽车和智能驾驶市场中占据一席之地。当前估值合理，维持“增持”评级。