20171120-华创证券-交通运输行业2018年度投资策略_步入新时代_26页_2mb

交通运输行业2018年投资策略总结

核心内容回顾

2017年交通运输行业在政策推动与市场变革的双重作用下，呈现出显著的行业升级趋势。华创证券在年度投资策略中提出“超越期待”的主题，围绕铁路改革、国企改革、“一带一路”、互联网+航空等四条主线进行布局，取得了良好的市场反响。

主要观点

• 行业变革与价值重估：2017年交运板块整体表现优于市场，其中机场、铁路、港口涨幅居前，显示出行业变革带来的价值重估。
• 金股推荐表现优异：剔除次新股及重组标的后，大秦铁路、国航、南航、海南高速等标的在年度涨幅榜前列。
• 研究方法与框架：推出港口与航空行业的研究方法及投资框架，强调“绩优+改善+主题”的三位一体投资思路，并通过密集调研把握市场动向。

关键信息

2017年行业表现

• 交运指数涨幅：1-11月交运指数上涨7.1%，位列28个一级行业第8位。
• 子行业涨幅：
  • 机场：54%
  • 铁路：22%
  • 港口：19%
• 航空表现：前三季度航空收入增长12.73%，利润创历史新高，但燃油成本上升对其业绩形成压力。
• 铁路表现：前三季度铁路收入增长29%，利润增长93%，主要受益于货运表现强劲，大秦铁路净利增长118%。

2018年投资展望

• 多方位升级背景下，核心资源具备议价权：
  • 航空：受益于消费升级与供给侧改革，具备对下游提价能力。
  • 机场：具备对上游商企客户提价能力。
  • 铁路-货运：具备对上游商企客户提价能力。
  • 供应链细分龙头：具备上下游产业链的价格协调能力。
  • 港口：具备整合中的“溢价”能力。
• 未来潜力行业：
  • 高速：受益于消费升级与城市建设升级，但当前尚不具备议价能力。
  • 快递/航运/铁路-客运：未来具备提价潜力，但受竞争格局或行政管制影响，当前议价能力较弱。
• 新方向关注：
  • 现代供应链：涵盖工业、农业、物流及全球供应链，成为交运板块中的成长性领域。
  • 自由贸易港：关注上港集团、华贸物流、畅联股份、上海机场等标的，海南、厦门、宁波等区域或有政策支持。

行业重点分析

铁路改革提速

• 改革方向：
  • 价格市场化：货运价格或更具弹性，客运价格逐步市场化。
  • 资产盘活：土地综合开发成为提升资产价值的重要突破口。
  • 资产证券化：合资铁路或为改革试点，提升投资回报率。
  • 路局公司化：推动组织架构与机制体制变革，提升运营效率。
• 改革预期：市场仍可能低估铁路改革力度，未来改革或带来更大变化。

航空行业分析

• 行业现状：
  • 2017年航空公司执行价格优先策略，部分公司在客座率下降情况下实现票价上涨，带动整体收益提升。
  • 中国国航、春秋航空等公司在客公里收益方面表现突出。
• 政策影响：
  • 民航局发布新规，减少无序供给增长，提升客座率与票价。
  • 2020年客票价格将全面市场化，打开旺季与黄金航线提价空间。

投资建议

• 重点推荐行业：航空、机场、铁路-货运、供应链细分龙头、港口。
• 区域关注：厦门、海南具备政策与经济潜力，或受益于“一带一路”及区域发展。
• 研究团队：华创证券交通运输与供应链小组组长吴一凡及助理研究员刘阳、肖祎、王凯共同参与策略制定与研究。

附录信息

• 分析师声明：分析师观点基于公开信息，不代表其他券商观点。
• 免责声明：本报告仅供华创证券客户使用，不构成投资建议，投资需谨慎。

总结

2017年交通运输行业在改革与市场变化中表现出色，航空、铁路、港口等板块涨幅显著。2018年行业进入新时代，铁路与民航改革持续推进，现代供应链与自由贸易港成为新方向。华创证券建议投资者关注具备议价权与成长潜力的核心资源行业及区域经济亮点，把握行业升级带来的投资机会。