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航天发展（000547）总结

核心内容

航天发展（000547）是一家专注于国防军工领域的上市公司，近年来通过内生增长与外延并购实现了业绩的稳步提升。公司主要业务涵盖电子蓝军、军用仿真、指控通信、网络安全、海洋信息装备等多个方向，致力于成为网络信息安全领域的龙头企业，并在军民融合和军工混改背景下展现出较强的市场竞争力和发展潜力。

主要观点

1. 业绩表现优异

• 公司2018年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润2.37亿元，同比增长 32.75%，显著高于营收增速（10.87%）。
• 每股收益从0.17元增长至0.17元（Q3），预计全年EPS为0.26元，2018-2020年将持续增长至0.45元。
• 净利润率从11.9%提升至14.8%，显示公司盈利能力增强。

2. 业务布局与增长动力

• 电子蓝军业务：依托南京长峰子公司，业务平台化发展，取得重大突破。
• 军用仿真业务：通过收购航天科工系统仿真90%股权，增强技术实力。
• 网络安全布局：拟收购锐安科技43.34%股权、壹进制100%股权和航天开元100%股权，进一步巩固在网络安全领域的领先地位。
• 微系统与海洋信息装备：公司正积极布局微系统和海洋信息装备领域，提升技术实力和产品附加值。

3. 并购与资本运作

• 公司持续通过并购整合优质资产，如2017年收购江苏大洋65%股权，推动船舶加工产品增长。
• 2018年8月公告拟收购网络安全领域三家龙头公司，按承诺，将为公司带来1.20-1.68亿元的扣非归母净利润。

4. 财务与估值

• 公司营收和净利润持续增长，预计2018-2020年营收分别为27.88亿元、34.19亿元、43.01亿元，年均增速为18.66%-25.80%。
• 净利润预计分别为3.68亿元、4.84亿元、6.37亿元，年均增速为33.36%-31.57%。
• PEG从1.69下降至0.50，显示估值吸引力提升。
• P/B从1.96下降至1.26，表明公司资产价值被市场逐步认可。

5. 市场与行业对比

• 股价与行业-市场走势对比图显示公司股价表现良好，符合市场预期。
• 公司作为军工混改和军民融合的典范，具备良好的政策支持和发展前景。

关键信息

1. 公司基本面

• 总股本：1429.63百万股
• 流通股本：970.65百万股
• 市价：7.13元
• 市值：10193.25百万元
• 流通市值：6092.73百万元

2. 盈利能力

• 毛利率：从38.8%提升至40.1%，显示产品附加值增加。
• 净利率：从11.9%提升至14.8%，盈利能力增强。
• 净资产收益率：从4.69%提升至7.85%，资产回报率提高。

3. 现金流与投资活动

• 经营活动现金净流：2018年预计为177百万元，2019年增长至361百万元，显示公司运营效率提升。
• 投资活动现金净流：2018年为-149百万元，2019年为-164百万元，表明公司持续投入发展。
• 筹资活动现金净流：2018年为364百万元，2019年为367百万元，显示公司资本结构优化。

4. 资产负债状况

• 资产负债率：从22.34%提升至25.50%，但总体仍保持较低水平。
• 流动资产占比：从57.3%增长至68.1%，显示公司资产流动性增强。
• 非流动资产占比：从42.7%下降至31.9%，表明公司资产结构优化。

5. 投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司业绩增长显著，业务布局广泛，未来增长潜力大，估值合理。

风险提示

• 外延并购进展不及预期
• 市场竞争加剧
• 新兴板块布局不及预期

结论

航天发展作为国防军工领域的重点企业，凭借其在电子蓝军、军用仿真、指控通信、网络安全和海洋信息装备等领域的布局，以及持续的并购整合，公司业绩实现快速增长。随着军民融合和军工混改的推进，公司有望进一步受益，提升市场竞争力和盈利能力。投资者可关注其未来增长潜力及行业趋势。